2017年市場進入尾聲，華東市場正值全年旺季，我們對海螺的樂觀預(yù)期主要建立在需求符合預(yù)期和供給側(cè)超預(yù)期。

    最賺錢的水泥企業(yè)，深耕二十年筑龍頭地位。海螺水泥主營水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)、銷售，是首家A+H水泥股，世界上最大的單一品牌供應(yīng)商。公司深耕產(chǎn)業(yè)二十年，產(chǎn)能布局與需求分布高度匹配，得益于其在資源、戰(zhàn)略布局、規(guī)模、技術(shù)、資金管理等方面的競爭優(yōu)勢，經(jīng)營效率和利潤水平均冠絕同業(yè)。2015年，全行業(yè)需求大幅縮水，海螺在總營收占比下滑的背景下，實現(xiàn)歸母凈利潤貢獻占所有水泥上市企業(yè)94.26%，成本端和經(jīng)營管控優(yōu)勢顯露無疑。

    供給側(cè)超預(yù)期，看好華東霸主4季度業(yè)績釋放。2017年市場進入尾聲，華東市場正值全年旺季，我們對海螺的樂觀預(yù)期主要建立在需求符合預(yù)期和供給側(cè)超預(yù)期。供給側(cè)超預(yù)期點主要為三方面：（1）相對于去年北方15省只有河南嚴格執(zhí)行冬季停窯，今年政策執(zhí)行力度空前，是華東地區(qū)漲價基石的建立；（2）環(huán)保、資源、能耗的限制空前，華東年底存在限產(chǎn)加碼的可能，疊加今年旺季拉長和庫存處歷史低位，旺季限產(chǎn)力度或趕超2010年；（3）華東熟料價格和水泥價格出現(xiàn)倒掛，大部分粉磨站在盈虧平衡點徘徊，外購熟料成本高筑使低價銷售擾動大幅減小，跟漲情緒空前。

    縱向整合提速，“骨料+混凝土”筑新增長極。骨料和混凝土是水泥行業(yè)天然可以延伸的產(chǎn)業(yè)鏈，“骨料+水泥+混凝土”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺具有高度協(xié)同優(yōu)勢。縱觀國外水泥巨頭發(fā)展路徑，縱向整合是“后成長期”的必經(jīng)之路，2016年底，拉法基豪瑞、海德堡、西麥斯三大國際水泥巨頭骨料混凝土業(yè)務(wù)占比均在30%以上；反觀公司，縱向延伸仍處于起步階段，占營收比例不足1%。目前，隨著環(huán)保升級帶來的供需改善，骨料業(yè)務(wù)進入黃金窗口期，時點毛利已達到70%，公司加速骨料生產(chǎn)線落地的同時探足混凝土市場，未來潛在空間巨大。