國(guó)慶節(jié)后多地水泥價(jià)格上調(diào) 漲價(jià)趨勢(shì)有望持續(xù)

　　節(jié)后遼寧大連、內(nèi)蒙古、湖北武漢、山東等多地水泥價(jià)格每噸上調(diào)30至50元不等。此外，江西、兩廣水泥企業(yè)也計(jì)劃上調(diào)價(jià)格。部分區(qū)域水泥價(jià)格站已穩(wěn)年內(nèi)高點(diǎn)。受益于基建、房地產(chǎn)行業(yè)的支撐，今年水泥需求得以保持高位平穩(wěn)。淘汰落后產(chǎn)能和環(huán)保監(jiān)管則使得供給受壓。行業(yè)專家認(rèn)為，伴隨著傳統(tǒng)旺季到來，未來幾個(gè)月水泥價(jià)格維持上升通道的可能性較大。關(guān)注祁連山、萬年青。

　　祁連山:業(yè)績(jī)超預(yù)期,關(guān)注區(qū)域基建發(fā)力

　　二季度單季度凈利超3.2億元,高增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　祁連山17年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.05億元,同比增長(zhǎng)27.00%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.44億元,同比增長(zhǎng)648.5%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.85億元,同比增長(zhǎng)1092%,EPS0.238元。公司一季度虧損1.21億元,二季度單季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.06億元,若考慮2277資產(chǎn)減值損失影響,公司二季度單季度經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)超3.2億元,去年二季度單季度凈利僅為1.74億元,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　上半年量?jī)r(jià)齊升,盈利水平提升。

　　上半年,公司共生產(chǎn)水泥916.6萬噸,同增0.86%,完成年度計(jì)劃的43%;銷售水泥(含熟料)929.5萬噸,同增3.4%,完成年度計(jì)劃的43%,我們測(cè)算銷售噸價(jià)約259元/噸,噸成本約182元/噸,噸毛利約77元/噸,噸費(fèi)用約53元/噸,分別較去年全年均價(jià)提升46元、29元、17元和2元,其中,噸成本增加主因煤價(jià)漲,噸成本提升主因部分子公司停工費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用以及部分設(shè)備進(jìn)入維修期,固定資產(chǎn)維修費(fèi)同比增加導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)27%;上半年產(chǎn)銷商砼56.3萬方,同降13.7%,完成年度計(jì)劃的39%,上半年單價(jià)、方成本、方毛利分別較去年全年均值提升約50元、29元和21元。

　　公司在甘肅市占率高,區(qū)域供給格局改善幅度大。

　　公司是甘肅地區(qū)水泥龍頭,在甘肅地區(qū)市占率約43%,青海市占率25%,其中公司產(chǎn)能和礦山重點(diǎn)布局在需求較好的甘肅南部地區(qū)。今年以來,甘肅地區(qū)需求整體下滑較明顯,1-6月份區(qū)域固定資產(chǎn)投資同比下滑36.3%,區(qū)域水泥銷量同比下滑13%,在如此需求環(huán)境下,區(qū)域水泥價(jià)格得以表現(xiàn)堅(jiān)挺,公司得以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和盈利大幅改善,我們認(rèn)為和區(qū)域環(huán)保督查,祁連山山脈環(huán)境整改,落后產(chǎn)能淘汰等帶來的區(qū)域水泥供給格局改善有較大關(guān)系。

　　關(guān)注后續(xù)區(qū)域基建發(fā)力,繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　上文提到,上半年甘肅地區(qū)固定資產(chǎn)投資下滑幅度明顯,房地產(chǎn)投資增速尚可,說明區(qū)域基建欠賬較大,6-7月份,甘肅省集中開工超60個(gè)交通建設(shè)項(xiàng)目,我們預(yù)計(jì)下半年之后,區(qū)域基建發(fā)力將會(huì)是水泥行業(yè)需求端的重要看點(diǎn),在目前供給側(cè)改善幅度較大的背景下,若區(qū)域發(fā)力有望帶來區(qū)域水泥價(jià)格彈性以及上市公司業(yè)績(jī)彈性,預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.77/1.00/1.27元/股,對(duì)應(yīng)PE為12.6/9.6/7.6x,買入。

　　萬年青:水泥景氣度高,盈利大幅增長(zhǎng)

　　　公司發(fā)布2017年中報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.45億元,較去年同期增長(zhǎng)20.20%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.88億元,同比增長(zhǎng)30.23%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　水泥業(yè)務(wù)景氣度高,噸凈利大幅改善。公司上半年水泥及熟料銷量共989萬噸,同比下降0.43%,噸收入為277.54元,同比上漲47.61元;由于江西水泥價(jià)格回升幅度足以抵消煤炭原材料價(jià)格上漲帶來的沖擊,噸毛利同比上升11.35元至53.27元;噸期間費(fèi)用略有提升,同比上漲1.18元至30.90元。上半年公司凈利總體增長(zhǎng)較快,噸凈利達(dá)20.64元,是上年同期10.37元的近兩倍,由于本期歸屬于少數(shù)股東的凈利潤(rùn)占比較大(57.11%),公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.23%。

　　江西水泥價(jià)格觸底回升,后續(xù)仍有上漲空間。公司87%水泥銷售集中于江西省內(nèi),是江西第二大水泥企業(yè)。2017年一季度江西地區(qū)水泥價(jià)格持續(xù)下跌,由年初325.49元/噸下降至264.21元/噸,降幅達(dá)61.28元,一度成為全國(guó)水泥價(jià)格洼地。四月份開始,區(qū)域企業(yè)加緊協(xié)同作用,控制出貨量并上調(diào)價(jià)格,六月底水泥均價(jià)回升至319.33元/噸,較去年同期上漲64.73元。進(jìn)入梅雨高溫季節(jié)后,南方水泥市場(chǎng)轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)淡季,加之華東強(qiáng)降水天氣進(jìn)一步減弱了市場(chǎng)需求,江西水泥市場(chǎng)首次推行夏季錯(cuò)峰生產(chǎn),定于6月1日至8月20日前平均每條窯線停產(chǎn)10天。

    根據(jù)以往江西水泥價(jià)格調(diào)整的經(jīng)驗(yàn),下半年區(qū)域價(jià)格普遍高于周邊地區(qū),并維持平穩(wěn)運(yùn)行。今年夏季的錯(cuò)峰停窯可能將加深該周期性變動(dòng),因此我們預(yù)計(jì)下半年江西水泥價(jià)格仍有上升空間。加大力度優(yōu)化產(chǎn)能布局,地產(chǎn)需求仍在放量。江西省優(yōu)化產(chǎn)能的目標(biāo)為到2020年,在現(xiàn)有基礎(chǔ)上壓減5%的水泥熟料產(chǎn)能,并將行業(yè)CR5提升至86%-90%。作為江西水泥企業(yè)的龍頭之一,公司將明顯受益于產(chǎn)能集中度提升及落后產(chǎn)能出清。去年下半年以來江西房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)高增長(zhǎng)局面,2017上半年商品房銷售面積累計(jì)達(dá)2243.60萬平方米,同比增長(zhǎng)28.20%。同時(shí),房屋新開工面積累計(jì)值為2346.79萬平方米,同比上升33.90%,增速超過2012年同期高點(diǎn)。今年江西三四線城市房地產(chǎn)的持續(xù)火爆預(yù)計(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)下半年江西水泥需求上升,我們看好公司后續(xù)業(yè)績(jī)的盈利持續(xù)性。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年?duì)I收為62.31、65.91、69.38億元,歸母凈利潤(rùn)為3.16、3.76、4.34億元,每股收益0.52、0.61、0.71元,對(duì)應(yīng)PE為15X、13X、11X,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　華新水泥2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):量?jī)r(jià)齊升盈利大漲,供給側(cè)持續(xù)發(fā)力看好全年業(yè)績(jī)

　　　　行業(yè)持續(xù)向好,公司盈利能力大幅提升

　　2017年H1水泥行業(yè)整體持續(xù)向好,整體價(jià)格高位維穩(wěn)。公司銷售主要覆蓋中南和西南地區(qū),截至2017年6月30日,兩地32.5標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格較去年同期漲幅分別為27.86%和25.68%。今年上半年公司完成了對(duì)拉法基中國(guó)的并表,經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張明顯。價(jià)格和銷量的同步上揚(yáng)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了強(qiáng)力支撐,營(yíng)收水平達(dá)到上市以來同期峰值。H1毛利率為26.13%,較去年同期提升了3.46個(gè)百分點(diǎn);三費(fèi)占營(yíng)收比例為16.56%,較去年同期下降5.32個(gè)百分點(diǎn),成本管控能力進(jìn)一步提高。整體來看,行業(yè)回暖水泥價(jià)格同比大漲,并購(gòu)?fù)瓿晒句N量大增,成本管控加強(qiáng),盈利水平穩(wěn)升,歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)8954.01%。

　　西南業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合,集團(tuán)地位凸顯

　　公司對(duì)拉法基中國(guó)非上市水泥資產(chǎn)的收購(gòu)已經(jīng)基本完成,被收購(gòu)生產(chǎn)線已與母公司完成并表并表。目前公司產(chǎn)能約2700萬噸,西南地區(qū)市占率約8.5%,成為拉法基在中國(guó)唯一的上市水泥平臺(tái)。重組完成對(duì)被收購(gòu)工廠的銷售能力有積極影響,云南、貴州、重慶工廠經(jīng)營(yíng)規(guī)模較并表前均有明顯改善,2017年H1銷量同比增長(zhǎng)33%。重組后公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)西南地區(qū)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展,未來有望為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)。

　　供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn),看好公司全年利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　2017年H1水泥行業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn),錯(cuò)峰停窯常態(tài)化,環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán),行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。目前,行業(yè)供需關(guān)系趨于穩(wěn)定,Q3屬行業(yè)傳統(tǒng)旺季,需求端有穩(wěn)定支撐,水泥價(jià)格有望保持同比增幅。公司規(guī)模已達(dá)上市以來最大,毛利率水平重回上升通道,結(jié)合行業(yè)整合對(duì)區(qū)域龍頭的利好,我們看好公司全年保持利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　擁抱“一帶一路”,擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)

　　隨著我國(guó)“一帶一路”的持續(xù)推進(jìn),公司在海外業(yè)務(wù)方面發(fā)展提速,在塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊爾等高盈利地區(qū)紛紛布局。目前,塔吉克斯坦3000t/d水泥熟料生產(chǎn)線已建成投產(chǎn),尼泊爾納拉亞尼水泥熟料生產(chǎn)線及哈薩克斯坦阿克托別水泥熟料生產(chǎn)線已啟動(dòng)前期工作。海外業(yè)務(wù)布局范圍廣,未來或成為公司新的利潤(rùn)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　2017年H1水泥行業(yè)延續(xù)2016年強(qiáng)勁表現(xiàn),公司完成了對(duì)拉法基中國(guó)的收購(gòu)且已并表,價(jià)格和銷量同步上揚(yáng),毛利率繼續(xù)回升,盈利水平大幅提高。公司在西南地區(qū)的行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固,同時(shí)積極布局海外業(yè)務(wù),隨著行業(yè)步入傳統(tǒng)旺季,供需關(guān)系繼續(xù)向好,加之環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán),行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升,未來公司利潤(rùn)提升空間大。我們預(yù)測(cè),公司 2017-2019年EPS分別為0.96元/股、1.03元/股、1.14元/股,對(duì)應(yīng)的PE為14倍、13倍、12倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　塔牌集團(tuán):粵東水泥龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)增,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)繼續(xù)向好

　　　事件

　　2017年8月8日,塔牌集團(tuán)發(fā)布2017年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197,167.71萬元,同比增加28.97%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)31,062.83萬元,同比增長(zhǎng)182.09%;基本每股收益0.347元。
　　簡(jiǎn)評(píng)

　　廣東地區(qū)投資高速增長(zhǎng),公司上半年水泥產(chǎn)銷兩旺

　　2017年1-6月廣東省固定資產(chǎn)投資完成額15,471.15億元,累計(jì)同比增長(zhǎng)14.57%,遠(yuǎn)超全國(guó)平均8.61%水平,同時(shí)增幅同比提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅增長(zhǎng)26.5%,再次刷新今年5月創(chuàng)下的2010年以來的最高增速;房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)19%,增幅同比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。受益于此,廣東省1-6月水泥產(chǎn)量達(dá)到7,383萬噸,同比增速8.70%。公司作為粵東地區(qū)的水泥行業(yè)龍頭,市占率達(dá)到40%以上,充分受益于廣東地區(qū)固定資產(chǎn)投資的高速增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量710.28萬噸,銷量691.95萬噸,同比分別增長(zhǎng)9.29%、6.60%,核心市場(chǎng)區(qū)域產(chǎn)銷兩旺。

　　水泥量?jī)r(jià)齊升,公司盈利能力大幅增強(qiáng)

　　根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè),進(jìn)入3月份后全國(guó)水泥價(jià)格持續(xù)上漲,到5月份達(dá)到今年最高的354元/噸,全國(guó)水泥價(jià)格無論是同比還是環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了大幅度的上漲。分析這一輪水泥價(jià)格上漲的原因包含以下幾方面:一是行業(yè)通過自律行為減少了惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng);二是包括錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保督查等客觀原因?qū)е铝斯┙o的減少,改善了供需關(guān)系;三是上游煤炭?jī)r(jià)格的快速上漲導(dǎo)致成本上升等。得益于水泥供需關(guān)系改善,公司水泥平均售價(jià)較上年同期增長(zhǎng)了24.70%,而水泥平均銷售成本受煤炭?jī)r(jià)格上漲的影響同比增長(zhǎng)了12.63%,得益于售價(jià)上漲大于成本上升的影響,綜合毛利率為27.80%,較上年同期上升了6.82個(gè)百分點(diǎn),疊加水泥銷量同比增加6.6%,公司盈利能力大幅上升。

　　定增獲證監(jiān)會(huì)批復(fù),促進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)加速

　　公司于2017年7月28日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù),同意公司非公開發(fā)行不超過399,467,400 股新股。本次定向增發(fā)所募集資金用于公司2×10000t/d 新型干法水泥熟料生產(chǎn)線新建工程(含2×20MW 純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng))項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后年產(chǎn)熟料600萬噸,年產(chǎn)水泥745萬噸;建成后公司水泥產(chǎn)能將達(dá)2,200萬噸,有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司在粵東地區(qū)的市場(chǎng)占比,鞏固公司的區(qū)域龍頭地位。根據(jù)公司公告,項(xiàng)目第一期工程建設(shè)順利推進(jìn),已經(jīng)于6月份建成粉磨系統(tǒng),10月份建成生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)四季度可投入生產(chǎn)。

　　受益于粵港澳大灣區(qū)建設(shè),未來業(yè)績(jī)獲有力支撐

　　2017年3月5日,兩會(huì)《政府工作報(bào)告》中提出建設(shè)“粵港澳大灣區(qū)”;國(guó)家“十三五”規(guī)劃綱要明確表示“支持港澳在泛珠三角區(qū)域合作中發(fā)揮重要作用,推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)和跨省區(qū)重大合作平臺(tái)建設(shè)”。交運(yùn)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn),對(duì)水泥需求有顯著提振作用。公司在粵港澳區(qū)域惠州具有生產(chǎn)基地,有望受益灣區(qū)的發(fā)展,打開上升空間。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年?duì)I收分別為47.38、54.24、63.32億元,歸母凈利潤(rùn)分別為7.50、8.40、9.45億元,EPS分別為0.84、0.93、1.06元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.40、14.71、13.00,維持增持評(píng)級(jí)。

　　海螺水泥:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,前景穩(wěn)定

　　　海螺水泥17年上半年核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67%至53億人民幣,符合我們的預(yù)期。這主要是得益于銷售均價(jià)上漲帶動(dòng)噸毛利率同比增長(zhǎng)35%至75人民幣以及良好的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制。由于需求穩(wěn)定、供應(yīng)有序,我們預(yù)測(cè)17年下半年噸毛利將進(jìn)一步提升至81人民幣。鑒于銷售均價(jià)上漲的同時(shí)銷售、管理及一般性成本下降,我們將2017-19年核心利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)5-11%。

　　維持對(duì)該股的持有評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)小幅上調(diào)至30.50港幣。

　　如預(yù)期所料,銷售均價(jià)上漲和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制推動(dòng)17年上半年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司17年上半年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)100%至67億人民幣,剔除股票出售凈收益后的核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67%至53億人民幣,與我們的預(yù)期一致。增長(zhǎng)主要受下列因素推動(dòng):(i)均價(jià)同比上漲27%,比我們的預(yù)測(cè)高出6%,推動(dòng)17年上半年噸毛利同比上升35%至75人民幣,完全抵消了期內(nèi)煤價(jià)上漲(同比漲60%或238人民幣/噸)導(dǎo)致的成本同比24%的上升;(ii)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制良好,單位銷售、管理及一般性成本同比下降4%至22.1人民幣/噸。

　　17年下半年供需前景穩(wěn)定。管理層預(yù)測(cè)2017年水泥銷量同比增長(zhǎng)5%,房地產(chǎn)和農(nóng)村地區(qū)需求保持穩(wěn)定,基建行業(yè)需求將出現(xiàn)增長(zhǎng),8月中旬以來市場(chǎng)需求的改善為此提供了支持。得益于錯(cuò)峰生產(chǎn)和中央政府持續(xù)性的環(huán)保督查,我們也相信供應(yīng)將保持有序狀態(tài),從而支撐水泥價(jià)格維持高位。公司17年2季度噸毛利達(dá)到81人民幣;我們預(yù)測(cè)3季度和4季度分別為80人民幣和82人民幣。

　　瞄準(zhǔn)海外擴(kuò)張。隨著印尼和柬埔寨工廠在下半年投運(yùn),公司海外水泥產(chǎn)能將達(dá)到1200萬噸,順利向著2020年5000萬噸產(chǎn)能的目標(biāo)前進(jìn)。

　　海外項(xiàng)目的盈利能力與國(guó)內(nèi)相似,因?yàn)槠鋰嵜势胀ㄟ_(dá)到100人民幣以上的誘人水平,盡管銷其銷售、管理及一般性成本也較高。

　　維持持有評(píng)級(jí),因?yàn)槲覀冋J(rèn)為股價(jià)已反映了噸毛利的上升趨勢(shì)。我們將2017-19年核心凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)5-11%。我們30.50港幣的新目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)12倍2017年預(yù)期核心市盈率和1.6倍的2017年預(yù)期市凈率,鑒于公司13%的2017年預(yù)期核心凈資產(chǎn)收益率,我們認(rèn)為該估值水平合理。

　　冀東水泥2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):行業(yè)向好,區(qū)域需求穩(wěn)定,業(yè)績(jī)回暖望維系

　　　事件:公司公布2017年半年報(bào),期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.44億元,同比增長(zhǎng)24.42%,歸母凈利潤(rùn)虧損1.11億元,同比減虧8.17億元,基本每股收益-0.082元/股,同比減虧88.06%。

　　主要觀點(diǎn):

　　上半年業(yè)績(jī)大幅減虧,毛利率達(dá)近5年峰值

　　2017年H1水泥行業(yè)供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn),企業(yè)錯(cuò)峰停窯常態(tài)化,市場(chǎng)行情持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增,營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.42%,毛利率28.70%,達(dá)到近5年最高值,主要原因是水泥價(jià)格上漲。2017年H1公司三費(fèi)占營(yíng)收比例27.40%,較去年同期下降3.81個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用率下降明顯。業(yè)績(jī)回暖,毛利率提升,雖然公司2017年H1歸母凈利潤(rùn)虧損1.11億元,但大幅減虧8.17億元,盈利水平開始回歸正軌。

　　區(qū)域供需向好,公司望持續(xù)受益,全年利潤(rùn)有望扭虧

　　水泥市場(chǎng)近期處于傳統(tǒng)淡季,不過全國(guó)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)淡季不淡的表現(xiàn),雖然二季度全國(guó)水泥均價(jià)整體走低,但較去年同期增長(zhǎng)約30%,華北地區(qū)漲幅超過平均。從行業(yè)供給端來看,供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn),北方錯(cuò)峰停窯常態(tài)化,京津冀三省今年自年初一直停窯至3月15日,另外,華北地區(qū)作為環(huán)保督查的重點(diǎn),多數(shù)水泥生產(chǎn)線乃至熟料生產(chǎn)線及粉磨站紛紛停產(chǎn),均對(duì)華北地區(qū)產(chǎn)能控制產(chǎn)生積極影響。從需求端看,京津冀一體化發(fā)展持續(xù)推進(jìn),以及雄安規(guī)劃的出庫(kù),為華北地區(qū)水泥行業(yè)當(dāng)前和未來的發(fā)展均提供了需求支撐。在區(qū)域內(nèi)供需關(guān)系向好的背景下,公司有望維持當(dāng)前利潤(rùn),全年利潤(rùn)扭虧問題不大。

　　合并穩(wěn)步推進(jìn),華北水泥龍頭地位夯實(shí)

　　2016年公司與金隅股份合并重組,金隅股份擬將旗下水泥、混凝土板塊業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入公司,并成為公司的間接控股股東。重組完成后,公司的水泥產(chǎn)能由1.30億噸升至1.7億噸,熟料產(chǎn)能由0.75億噸升至1.17億噸,在京津冀地區(qū)市占率超過50%,成為華北地區(qū)水泥龍頭,華北地區(qū)水泥行業(yè)集中度提升明顯。目前,兩公司合并仍有工作尚未交接完成,不過公司盈利水平已開始企穩(wěn),我們認(rèn)為合并工作的持續(xù)推進(jìn)會(huì)繼續(xù)公司利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　2017年H1水泥行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,供需兩端同步發(fā)力為價(jià)格穩(wěn)定鋪路,公司坐實(shí)華北地區(qū)水泥龍頭地位,在環(huán)保趨嚴(yán)、行業(yè)集中度提高的背景下,盈利水平有望持續(xù)回升。我們預(yù)測(cè),公司2017-2019年EPS分別為0.70元/股、0.83元/股、0.86元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、22倍、22倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。