環(huán)保風(fēng)暴來(lái)襲。生態(tài)文明體制改革是此輪改革的重要構(gòu)成，近期受到黨中央的高度重視，環(huán)保相關(guān)政策密集出臺(tái)。部委層面，環(huán)保部牽頭4部委6省市聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，旨在強(qiáng)化“2+26”城市冬季大氣污染防治，全面降低區(qū)域污染排放負(fù)荷，涉及行業(yè)多達(dá)16個(gè)。中央層面，16年中央環(huán)保督察組成立，不僅實(shí)現(xiàn)31個(gè)省市全面覆蓋，督察力度也逐批上升，前三批督察問(wèn)責(zé)、約談人數(shù)累計(jì)過(guò)萬(wàn)，拘留人數(shù)過(guò)千。當(dāng)前第三批中央環(huán)保督察已進(jìn)入督察反饋階段，第四批也已完成督察入駐。

  綠水青山就是金山銀山。環(huán)保政策加碼源于當(dāng)前環(huán)境狀況持續(xù)惡化。以大氣污染為例，中國(guó)PM2.5濃度是美國(guó)的7倍、全球均值的1.3倍。環(huán)境惡化的根源在于以往中國(guó)經(jīng)濟(jì)以工業(yè)投資驅(qū)動(dòng)，石化、鋼鐵、煤炭、水泥、有色、化工等高耗能高污染行業(yè)是罪魁禍?zhǔn)?，它們?cè)谥谓?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了污染。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，治理污染有賴(lài)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，隨著工業(yè)供給收縮，污染物排放量隨工業(yè)化率同步見(jiàn)頂回落。習(xí)近平主席曾指出“綠水青山就是金山銀山”，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)更應(yīng)注重增長(zhǎng)的質(zhì)量，從排污到治污勢(shì)在必行。

  環(huán)保約束產(chǎn)能改善供需。從整體看，近幾年來(lái)中國(guó)環(huán)保政策不斷加碼，對(duì)高污染高耗能行業(yè)的無(wú)度擴(kuò)張形成約束，過(guò)去5年來(lái)，石化、鋼鐵、煤炭、水泥、有色、化工等行業(yè)投資增速逐年下滑。而從具體行業(yè)看：鋼鐵行業(yè)是16、17年去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè)，16年大幅去產(chǎn)能6500萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率觸底回升。《方案》要求重點(diǎn)城市鋼鐵限產(chǎn)50%，將對(duì)生產(chǎn)形成約束。7個(gè)重點(diǎn)城市鋼材產(chǎn)量占全國(guó)1/5，錯(cuò)峰生產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量縮減3600萬(wàn)噸，若28個(gè)城市均錯(cuò)峰生產(chǎn)，產(chǎn)量將縮減6400萬(wàn)噸，17年鋼材產(chǎn)量或現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。水泥行業(yè)過(guò)去幾年自主去產(chǎn)能，12年以來(lái)新增產(chǎn)能逐年下滑，16年降至2000萬(wàn)噸、低于新增產(chǎn)量。《方案》要求不承擔(dān)民生任務(wù)的水泥企業(yè)全部實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)。16年28個(gè)城市產(chǎn)量占全國(guó)的1/5，而17年前7月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)0.3%，因而錯(cuò)峰生產(chǎn)或?qū)?dǎo)致17年產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。未來(lái)四年水泥行業(yè)將壓減3.9億噸熟料產(chǎn)能，熟料、水泥產(chǎn)能利用率將升至80%、70%。煤炭行業(yè)過(guò)去幾年在逐步降低新增產(chǎn)能的同時(shí)，也加大力度淘汰落后產(chǎn)能，16年大幅去產(chǎn)能2.9億噸，引發(fā)煤價(jià)大漲。

  雖然《方案》中未提及煤炭行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，但受下游鋼鐵等行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)影響，煤炭需求、生產(chǎn)或雙雙走弱。電解鋁行業(yè)產(chǎn)量和產(chǎn)能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，《方案》要求電解鋁、氧化鋁限產(chǎn)30%。冀豫魯晉四省電解鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能占比約40%，豫魯晉三省氧化鋁產(chǎn)量、產(chǎn)能占比80%，環(huán)保限產(chǎn)意味著采暖季電解鋁產(chǎn)量縮減12%、氧化鋁產(chǎn)量縮減24%。未來(lái)電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能將持續(xù)收縮，產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)回升?；痣娦袠I(yè)當(dāng)前產(chǎn)能利用率仍處低位，產(chǎn)能仍待去化?；痣姴辉阱e(cuò)峰限產(chǎn)之列，短期影響較有限，但《方案》對(duì)火電行業(yè)實(shí)行了排污許可證的控制制度，未來(lái)供給收縮力度或有所提升。

從復(fù)蘇到滯脹、盈利改善受阻。環(huán)保限產(chǎn)令高污染高耗能行業(yè)供給收縮，并引發(fā)工業(yè)品價(jià)格短期上漲。但與16年去產(chǎn)能所不同的是，17年環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量也形成了約束，因而17年很難出現(xiàn)16年“產(chǎn)能降產(chǎn)量升”的局面，工業(yè)品也將由“量?jī)r(jià)齊升”轉(zhuǎn)為“量縮價(jià)漲”。從宏觀角度看，16年工業(yè)產(chǎn)品的“量?jī)r(jià)齊升”對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而如果工業(yè)品步入“量縮價(jià)漲”階段，對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是滯脹，亦即經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)，但是價(jià)格顯著提升。而在滯脹階段，一方面原材料價(jià)格上漲，同時(shí)貸款利率趨于上升，上游和銀行等行業(yè)明顯受益，但由于需求回落，中下游行業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本，將顯著受損，因而整體看企業(yè)盈利難以繼續(xù)擴(kuò)張。