一、需求：地產(chǎn)、基建投資增速預期均不樂觀

    預計地產(chǎn)投資增速下半年大概率環(huán)比下行。從歷史數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積增速相比商品房銷售面積增速有一定滯后性（約半年），但近年來兩者步調(diào)較為一致。自 2016年 10 月以來，數(shù)十個個城市出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策、抑制房價過快上升。從調(diào)控政策的實際效果來看，30 大中城市的商品房成交面積增速下滑較為明顯。后續(xù)隨著地產(chǎn)銷售不斷走低，預期地產(chǎn)投資有回落的隱憂。

新開工和商品房銷售增速對比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國水泥市場供需預測及投資戰(zhàn)略研究報告》

大中城市商品房成交面積增速：%

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    根據(jù)基建分項具體來看，其中鐵路運輸、道路運輸、水利、公共設(shè)施和管理業(yè)投資與水泥需求關(guān)聯(lián)度較大：

    鐵路運輸高基數(shù)下投資向上彈性有限：2016 年 7 月，發(fā)改委修訂《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》：將原版本“四縱四橫”骨架網(wǎng)升級成“八縱八橫”；到 2020 年，我國鐵路網(wǎng)規(guī)模達到 15 萬公里，其中高速鐵路達到4 萬公里，覆蓋 80%以上的大城市；到2025 年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到 17.5 萬公里，其中高速鐵路達到 3.8 萬公路。根據(jù)中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，預計 2017 年至 2020 年，全國鐵路營業(yè)里程將增加2.6萬公里，十三五期間投資額可能在 3.5 萬億元以上，每年固定資產(chǎn)投資額在 7000 億元以上，預計全國鐵路固定資產(chǎn)投資在目前約 8000 億的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅增長的概率不大。

全國鐵路固定資產(chǎn)投資額及增速

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未來鐵路投資歷程規(guī)劃

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    道路運輸方面，軌交投資潛力較大。1）公路投資方面，2013 年6 月，交通運輸部發(fā)布了《國家公路網(wǎng)規(guī)劃（2013 年—2030 年）》?！兑?guī)劃》提出構(gòu)建“兩張網(wǎng)”：一是普通國道網(wǎng)，包括 12 條首都放射線、47 條北南縱線、60 條東西橫線和 81 條聯(lián)絡線，覆蓋全國所有縣，總規(guī)模約26.5萬公里；另一是國家高速公路網(wǎng)，由7 條首都放射線、11 條北南縱線、18 條東西橫線以及地區(qū)環(huán)線、并行線、聯(lián)絡線等組成，總計約11.8 萬公里。按照靜態(tài)投資匡算，總投資約 4.7 萬億元。

    2016 年全國公路固定資產(chǎn)投資完成 1.78 萬億元，同比增長約 7.7%，2017 年 1-5月增速顯著提升至約 33%。預計十三五期間年均公路固定資產(chǎn)投資額有望穩(wěn)定在 1.5 萬億元以上，增速提升空間有限。2）軌道交通方面，2013 年 9 月，國務院發(fā)布《關(guān)于加強城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知》，基于地方財政收入、人口等標準制定了相應城軌的建設(shè)標準，同時將城軌審批權(quán)下放至省級投資主管部門，2016 年城軌新建里程同比增長達到 80%。根據(jù)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程三年行動計劃》，2016~2018 年新建 2000 公里以上，涉及投資 1.6 萬億元，因此預計2017~2018 年將是城軌新建高峰，年均投資在 5000 億元以上。

全國公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速

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歷年地鐵新增里程：公里

數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理

    水利投資方面，我國水利投資歷史欠賬嚴重，2011 年中央 1 號文件提出“10 年四萬億”水利投資計劃后，水利投資增速回升，2016 年全國水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成 8725 億元、同比增長 20.4%，2017 年 1~5 月投資增速環(huán)比有所下行。

全國水利管理業(yè)投資額及增速

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    公共設(shè)施和管理業(yè)方面，地下管廊、海綿城市等規(guī)劃投資量較大，實際需跟蹤建設(shè)執(zhí)行情況。1 ）地下管廊方面，全國目前共有 69 個城市在建的地下綜合管廊約 1000公里，總投資約 880 億元。住建部副部長陸克華在國務院政策例行吹風會披露數(shù)據(jù)，兩者合計在 1200 億元左右。如果未來成本分擔、資金落地等問題能夠妥善解決，按照全國 32 個省、自治區(qū)、直轄市，單個省份平均投資規(guī)模 500億元估算，未來 5 年投資規(guī)模將在 1.5 萬億元左右。2 ）海綿城市方面，2013 年 12月，習近平《中央城鎮(zhèn)化工作會議》強調(diào)：“提升城市排水系統(tǒng)時要優(yōu)先考慮把有限的雨水留下來，優(yōu)先考慮更多利用自然力量排水，建設(shè)自然存積、自然滲透、自然凈化的海綿城市”，拉開海綿城市推廣發(fā)展序幕。

    國務院《關(guān)于推進海綿城市建設(shè)的指導意見》提出海綿城市建設(shè)工作目標：到 2020 年，城市建成區(qū) 20%以上的面積達到目標要求；則 2020 年預計完成 12245 平方公里海綿城市，假設(shè)建設(shè)成本按 1-1.5 億每平方公里計算，則 2015-2020 年全國需要投入 12245-18367 億建設(shè)海綿城市，年均投資額在 2000 至 3000 億元之間。

    二、供給：產(chǎn)能仍有新增，但協(xié)同將持續(xù)壓制產(chǎn)量

    未來2-3年產(chǎn)能繼續(xù)有新增，邊際增量減少。根據(jù)目前在建/建成擬投產(chǎn)的產(chǎn)能來看，2017 年全年預計新增熟料產(chǎn)能 3000 萬噸，占年初產(chǎn)能的 1~2%。展望2018年，預計行業(yè)維持 1000~2000萬噸左右的熟料產(chǎn)能增量、邊際產(chǎn)能增量約 1%。

分區(qū)域熟料新增產(chǎn)能沖擊率:%

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    預計在供給側(cè)改革政策以及環(huán)保壓力沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向的情況下，行業(yè)協(xié)同減產(chǎn)驅(qū)動的供給端的壓縮將貫徹2017年水泥行業(yè)始終。目前行業(yè)盈利已經(jīng)明顯回升，但仍然能看到以淡季、區(qū)域會議等為契機的強制停產(chǎn)、自主停產(chǎn)計劃以及頻繁的生產(chǎn)線檢修，其背后的根源因素是供給側(cè)改革大政策環(huán)境下水泥企業(yè)思路的轉(zhuǎn)換，協(xié)同執(zhí)行比以往更堅實。根據(jù)數(shù)據(jù)，2017 年下半年全國大部分省企業(yè)停產(chǎn)天數(shù)均較 2016年同期有增加的預期。