想要了解現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，首先得看一下中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表。在過(guò)去幾年里，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速放慢，并且越來(lái)越多地依靠凱恩斯主義，希望能夠刺激投資。在2008年全球金融危機(jī)之后，中國(guó)政府推出了4萬(wàn)億的刺激計(jì)劃，希望能夠?qū)⒔?jīng)濟(jì)帶出困境，所以在基礎(chǔ)設(shè)施和大項(xiàng)目上投入了大量的資金。央行也增加了貨幣供應(yīng)量，商業(yè)銀行大量放貸，尤其是放給央企、國(guó)企，結(jié)果中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)大。

    在我看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速雖然還會(huì)下滑，但是像2008年那么大的緊縮是不會(huì)出現(xiàn)的。我的判斷建立的基礎(chǔ)是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，現(xiàn)在有超過(guò)50%的中國(guó)GDP是來(lái)自活躍的私營(yíng)部門。

    我預(yù)計(jì)，未來(lái)很有可能在房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一些大的糾正性、調(diào)整性的動(dòng)作。人民幣會(huì)繼續(xù)貶值，但是我并不認(rèn)為會(huì)發(fā)生貨幣危機(jī)。因?yàn)榫退闶侨嗣駧刨H值，我們的資本賬戶仍然是赤字。另一方面，貿(mào)易的巨大順差會(huì)提供一個(gè)緩沖，所以就不會(huì)出現(xiàn)和1997年的亞洲金融危機(jī)或者是2008年的全球金融危機(jī)類似的危機(jī)。

重現(xiàn)高速增長(zhǎng)的建議

   我們應(yīng)該做些什么呢？到底有沒(méi)有解決方案呢？我的答案是肯定的，如果我們把一些事情做對(duì)了，仍是可以重現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。那么，到底該采取哪些政策呢？

   首先，應(yīng)該縮小中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表。去杠桿化對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)緊迫的任務(wù)，只有這樣才能夠把中國(guó)的經(jīng)濟(jì)重新拉回到正軌上。其實(shí)就跟美國(guó)做過(guò)的是一樣的，它在危機(jī)后這段時(shí)間做的就是去杠桿化，去除過(guò)剩的產(chǎn)能，去除庫(kù)存，并且變賣國(guó)有資產(chǎn)，以抵消一些不良貸款。

    另外我們需要?jiǎng)?chuàng)造更多的投資機(jī)會(huì)，促進(jìn)就業(yè)，同時(shí)促進(jìn)良性競(jìng)爭(zhēng)，提高資產(chǎn)配置的效率。

   最后我們需要保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)，來(lái)鼓勵(lì)對(duì)研發(fā)的長(zhǎng)期投資，并且減少資本外流，來(lái)穩(wěn)定人民幣匯率?，F(xiàn)在有一些公司減少對(duì)國(guó)內(nèi)的投資，政府也在做一些事情，想要重建投資者的信心。但是目前為止，這種支持力度還不夠，所以我們需要做得更多。

   中國(guó)的私營(yíng)部門和民營(yíng)企業(yè)家才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，必須說(shuō)服他們留下來(lái)。我在這里要稍微號(hào)召一下，不僅僅是針對(duì)中國(guó)的民企，同樣也是對(duì)跨國(guó)公司說(shuō)的：你們別離開(kāi)中國(guó)，因?yàn)檫@里是世界上最大的市場(chǎng)，雖然我們正在經(jīng)歷一些困難，但是如果我們能夠清理和重建資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)濟(jì)絕對(duì)是會(huì)回到正軌的，到時(shí)候我們會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，但是跨國(guó)企業(yè)如果現(xiàn)在走了，就等于錯(cuò)失了下一階段的機(jī)會(huì)。

    至于民營(yíng)企業(yè)，此時(shí)應(yīng)該做些什么呢？我們要加強(qiáng)對(duì)未來(lái)的信心，對(duì)中國(guó)要有信心。

當(dāng)下中國(guó)的去杠桿任務(wù)尤為緊迫

   接下來(lái)我想強(qiáng)調(diào)一下去杠桿化的重要性。我們現(xiàn)在需要做的事情就是清理和重建中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

    大家可以看一下這張圖。在全球金融危機(jī)之前，歐盟和美國(guó)的杠桿實(shí)在是太高了。這兩條線就可以讓大家看到這兩個(gè)地區(qū)在外發(fā)行的抵押貸款對(duì)GDP的比例，藍(lán)色的線是歐盟，紅色的線是美國(guó)。從本世紀(jì)開(kāi)始，差不多在2000年左右，歐盟和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)都承擔(dān)了越來(lái)越多的債務(wù)，一直走到了一個(gè)沒(méi)有辦法再繼續(xù)往上走的高位，并且在2008年達(dá)到最高位，2008年以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)馬上就開(kāi)始了去杠桿化的過(guò)程，紅色這根線開(kāi)始往下走了，而且下降比較快。

   我們看一下藍(lán)色的線，就是歐盟的負(fù)債水平，大家都指望ECB（歐洲央行）的量化寬松政策產(chǎn)生效果，但同時(shí)也有數(shù)據(jù)證明，ECB和QE（量化寬松）不能幫助歐洲經(jīng)濟(jì)，歐洲需要直面資產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題。

    我們可以看到歐盟和美國(guó)對(duì)待去杠桿化這件事的態(tài)度截然不同，同樣也給它們帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上的巨大差異。大家從這張圖上可以看到，發(fā)生了危機(jī)以后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是很快的，馬上又有一個(gè)正2%的增長(zhǎng)了。

    但是歐盟的經(jīng)濟(jì)遲遲沒(méi)有復(fù)蘇，而是到了2013年年中才有復(fù)蘇的跡象，所以美國(guó)和歐盟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的差距就告訴我們?nèi)ジ軛U化的重要性。大家可以看到藍(lán)線顯著低于紅線，去年年底，歐盟好像總算有點(diǎn)趕上來(lái)了，但是我覺(jué)得這可能也是曇花一現(xiàn)。我們可以看一下歐元區(qū)的銀行借貸，在歐洲央行的量化寬松以后，銀行的借貸是有上升，但是就在最近幾個(gè)月，又重新回到負(fù)水平。

   我覺(jué)得歐元區(qū)和中國(guó)的問(wèn)題是一樣的，我們得先重建自己的資產(chǎn)負(fù)債表，然后再來(lái)談經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)。

只有危機(jī)才能推動(dòng)改革

   中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況聽(tīng)著好像不是那么鼓舞人心，但是也并不意味著我對(duì)中國(guó)的未來(lái)感到悲觀。我只是跟大家講述了經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題，如果說(shuō)這些問(wèn)題能夠逐步得到解決，那么我會(huì)感到更加樂(lè)觀。

   其實(shí)只有危機(jī)或者說(shuō)困境的出現(xiàn)才會(huì)推動(dòng)改革。如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)一直是8%到10%的增長(zhǎng)，大家都很高興，那有什么改變的必要呢？只有危機(jī)才會(huì)逼著人們?nèi)ニ伎嫉降讘?yīng)該做些什么。所以隨著經(jīng)濟(jì)增速慢慢下滑，我反而會(huì)對(duì)改革有更多期待。

    這就是為什么我仍然留在中國(guó)，我還是持中國(guó)護(hù)照。請(qǐng)大家要留在中國(guó)，與我們合作。這個(gè)國(guó)家有13億人口，也是全球最大的市場(chǎng)，錯(cuò)失了這個(gè)全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，最大的工業(yè)品市場(chǎng)，你還能去哪里呢？我相信你一定會(huì)后悔。

    每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都會(huì)經(jīng)歷繁榮和衰退，會(huì)經(jīng)歷波折，我想歐洲人民在2008年也經(jīng)歷過(guò)這一切。所以大家要留在中國(guó)，共同經(jīng)歷這些困難，和我們共同努力。中國(guó)政府、中國(guó)人民是非常務(wù)實(shí)的，經(jīng)濟(jì)和人民福祉仍然是中國(guó)政府最關(guān)注的問(wèn)題。在商學(xué)院，我們告訴學(xué)生高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有回報(bào)。大家如果想要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，那么也就失去了機(jī)會(huì)，商業(yè)世界永遠(yuǎn)是這樣的規(guī)則。

騰訊財(cái)經(jīng)（本文根據(jù)許小年教授在中歐第二屆歐洲論壇上的演講編輯整理而成）