水泥價格自去年3月從底部反彈，至今上漲超過一年，本周全國水泥價格指數(shù)(CEMPI)同比上漲超過20%。在水泥價格帶動下，一批龍頭股一季度已報盈喜。不過近期發(fā)布中報的*ST青松仍在虧損泥潭中掙扎。7月，公司董秘尹華軍表示，"……下半年公司目標(biāo)就是扭虧……沒有其他的大目標(biāo)。"

水泥價格跌宕起伏

   近三年多的水泥價格可謂跌宕起伏。2014年年初啟動下跌前，水泥價格指數(shù)一度達(dá)到115上方，到2016年年初跌破80，累計跌幅超過30%。水泥反彈行情自去年一季度末啟動，當(dāng)時的全國價格指數(shù)在77附近，今年5月中旬指數(shù)重返110上方，雖未重現(xiàn)往日輝煌，但低迷價格基本被逆轉(zhuǎn)。

   部分企業(yè)在熬過水泥價格低谷和供應(yīng)側(cè)改革陣痛期后，業(yè)績翻轉(zhuǎn)，股價持續(xù)上漲。如龍頭股海螺水泥在去年水泥探底回升之際上漲，股價從大約12元/股上漲至目前的25元/股，市值翻了一倍。股價上漲背后是搶眼的業(yè)績，塔牌集團(tuán)上半年凈利潤同比增長182%，海螺水泥、祁連山和上峰水泥等業(yè)績同樣表現(xiàn)不俗。

*ST青松業(yè)績?yōu)楹翁潛p不止

   在水泥板塊大步向上之際，*ST青松股價卻表現(xiàn)平淡，水泥價格持續(xù)上漲未能將其業(yè)績拉出虧損深淵。

   水泥價格進(jìn)入下跌周期后，*ST青松業(yè)績陰云密布，2014-2016年度，歸屬公司股東利潤分別為盈利644.24萬元、虧損6.8億元和虧損5.8億元。去年水泥價格止跌回升，但*ST青松年底營收增長僅2.71%，和強(qiáng)勢市場完全不合拍，導(dǎo)致反差的原因有兩個。

   其一，市場需求下滑。*ST青松業(yè)務(wù)以水泥建材為主，下游供應(yīng)房地產(chǎn)和基建。近年來，我國房地產(chǎn)市場增長逐步放緩，2007-2016年商品房房屋新開工累計同比增幅逐年萎縮，*ST青松作為原材料供應(yīng)企業(yè)，主營水泥等產(chǎn)品需求量下滑拖累業(yè)績。

  其二，原材料成本上升。水泥原材料包括石灰石、砂巖、鋼鐵廠高爐礦渣、原煤和粉煤灰等，其中主要礦石原料多就地取材，但鋼鐵、煤炭相關(guān)原料持續(xù)上漲，給*ST青松帶來不小成本壓力。

   整體上看，2016年以前*ST青松的虧損基本因為行業(yè)不景氣，水泥行業(yè)企業(yè)都未能幸免。時至2017年上半年，水泥價格加速上漲，多家水泥企業(yè)營收和利潤成倍增長，*ST青松卻仍虧損1.23億元!筆者不禁要問，作為共和國長子，新疆知名國企，*ST青松到底怎么了?

  筆者從*ST青松半年報中總結(jié)了如下原因:1)需求復(fù)蘇不明顯，產(chǎn)量增速不理想;2)配合政府主導(dǎo)錯峰生產(chǎn)、限產(chǎn)停窯，水泥以及熟料庫存一路下降，錯失價格上漲的翻身時機(jī);3)水泥生產(chǎn)的燃料、運(yùn)費(fèi)和安全維穩(wěn)投入推升成本;4)水泥產(chǎn)能利用率低，雖然公司嚴(yán)控各類費(fèi)用支出，但費(fèi)用成本支出負(fù)擔(dān)仍然很重。

  以上四點(diǎn)中，市場需求和原材料漲價屬于行業(yè)因素，上文已提。這里重點(diǎn)說一下錯峰生產(chǎn)、限產(chǎn)停窯和費(fèi)用成本。

  錯峰生產(chǎn)、限產(chǎn)停窯是國家去產(chǎn)能的策略之一，即在北方地區(qū)冬季采暖期內(nèi)水泥企業(yè)實行停窯，春季采暖結(jié)束后再開窯生產(chǎn)。*ST青松地處水泥原材料豐富的新疆，又是國企，在配合政策上自然一馬當(dāng)前。時間區(qū)間上，*ST青松配合政策錯峰生產(chǎn)拉低去年水泥庫存，錯失了水泥價格大漲市場時機(jī)。且今年原材料同樣節(jié)節(jié)攀升，公司營收微升，成本隨之上漲，凈利潤保持負(fù)增長并不意外。

   再看*ST青松的費(fèi)用成本。公司今年上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別下降10.77%、21.74%和17.15%，但合計金額仍達(dá)到2.58億左右，占營業(yè)成本的39%左右?？梢?，各項成本費(fèi)用對*ST青松業(yè)績影響不小，是公司扭虧為盈的沉重包袱。

*ST青松的小目標(biāo):扭虧為盈!

   今年，*ST青松想要扭虧為盈，關(guān)鍵策略是揚(yáng)長避短。

   發(fā)揮技術(shù)和資源優(yōu)勢。《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃(2017-2020年)》全面啟動供應(yīng)側(cè)改革，淘汰標(biāo)準(zhǔn)主要是環(huán)保和技術(shù)，*ST青松可借助在新型干法水泥方面的優(yōu)勢，靈活應(yīng)對去產(chǎn)能大潮。此外，*ST青松坐擁新疆地區(qū)豐富的石灰石資源，并在參股國電青松庫車礦業(yè)公司后獲得了煤礦優(yōu)先購買權(quán)，可以調(diào)整庫存等策略應(yīng)對原材料成本沖擊。

   持續(xù)改善控費(fèi)和回款能力。上文提到*ST青松控費(fèi)空間依然很大，這里追加一條回款能力提升。上半年*ST青松應(yīng)收賬款和預(yù)付款項明顯增長，其中應(yīng)收賬款為3.93億元，較去年同期增長20.8%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流也大增70.98%，主要?dú)w功于公司持續(xù)加大對應(yīng)收賬款清收的力度。未來，水泥價格將加強(qiáng)*ST青松預(yù)收款方面的話語權(quán)，在控費(fèi)、提高產(chǎn)能利用率之外，提高回款能力對改善盈虧同樣重要。

    市場目前看好水泥價格前景，*ST青松也將在下半年迎來水泥銷售高峰期。網(wǎng)傳"國家隊"抱團(tuán)重倉21只股票中，*ST釩鈦、*ST青松也位列其中。利好信號不少，*ST青松今年能否實現(xiàn)扭虧為盈的"小目標(biāo)"，讓我們拭目以待!