事件:華新水泥公布2017年H1業(yè)績(jī)預(yù)增公告,2017年上半年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)在69000萬(wàn)元-76000萬(wàn)元期間。與上年同期相比,將增長(zhǎng)8500%-9300%。

　　公司業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)行業(yè)景氣上行帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升:從水泥價(jià)格角度看,隨著年初錯(cuò)峰限產(chǎn)和行業(yè)協(xié)同的不斷深化,上半年華新水泥主要業(yè)務(wù)區(qū)域湖北、湖南、云南、川渝等區(qū)域水泥價(jià)格相比去年同期均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng);西藏區(qū)域因?yàn)閰^(qū)域內(nèi)良好的供需關(guān)系,價(jià)格維持高位運(yùn)行。從水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)看,2017年1-5月,華新核心經(jīng)營(yíng)區(qū)域湖南、湖北、重慶、四川產(chǎn)量維持穩(wěn)定,而西藏、云南華新的兩個(gè)區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5.9%,29.30%。產(chǎn)品價(jià)格大幅增長(zhǎng)疊加整體需求穩(wěn)中有升,是上半年華新水泥業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素。

　　注入拉法基資產(chǎn),云南區(qū)域改善明顯,大幅增厚公司業(yè)績(jī):2017年公司完成了對(duì)拉豪集團(tuán)位于云南、重慶、貴州區(qū)域水泥廠的資產(chǎn)整合。其中云南區(qū)域近年供需關(guān)系明顯向好,區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能約為1.2億噸,今年的需求量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)到1.05億噸以上,處于較為健康的狀態(tài);同時(shí)華新對(duì)原有拉豪資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層面進(jìn)行優(yōu)化,一方面整合銷售,對(duì)原有渠道進(jìn)行拓展,加大民用市場(chǎng)開(kāi)拓力度,另一方面改變拉豪原有經(jīng)營(yíng)策略,和區(qū)域內(nèi)企業(yè)深化協(xié)同。因而華新的云南區(qū)域經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì),2017年上半年開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)明顯利潤(rùn),我們預(yù)計(jì)云南未來(lái)將成為華新核心的盈利區(qū)域之一。

　　供給側(cè)改革繼續(xù)深化,行業(yè)格局將進(jìn)一步向好:短期角度看,我們看到今年夏季各地陸續(xù)推出錯(cuò)峰限產(chǎn),行業(yè)整體協(xié)同心態(tài)和對(duì)于產(chǎn)量的控制能力進(jìn)一步增強(qiáng),行業(yè)短期盈利能力得到強(qiáng)有力支撐;從中長(zhǎng)期角度看,在接下來(lái)的水泥行業(yè)C12+3擴(kuò)大會(huì)議上,我們將看到水泥供給側(cè)改革的整體藍(lán)圖和方案呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前,行業(yè)龍頭企業(yè)的中期預(yù)期將有望得到提振。

　　投資建議:我們維持2017年初對(duì)行業(yè)景氣走勢(shì)“淡季微幅下跌,全年高位震蕩向上,四季度才是價(jià)格高點(diǎn)”的判斷,7-8月份庫(kù)存將逐漸回落,9月份旺季將迎來(lái)水泥價(jià)格第二波大幅上漲,華新水泥作為中南、西南區(qū)域的水泥龍頭企業(yè),將受益于區(qū)域內(nèi)水泥需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)和行業(yè)整體價(jià)格的進(jìn)一步上行,具備明顯業(yè)績(jī)彈性。中期維度看,公司將明顯受益于供給側(cè)改革的不斷深化和海外擴(kuò)張帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS 為1.16,1.24,1.33,PE 為10.7,10.1,9.4。給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件: 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期。