面對準(zhǔn)備金繳款壓力，資金價(jià)格近日再現(xiàn)劇烈波動(dòng)。16日，7天期Shibor上漲100多基點(diǎn)，超越4月高點(diǎn)。分析人士表示，準(zhǔn)備金繳款、財(cái)政存款回流與存貸比日均考核等因素的疊加影響，加劇了近期資金面緊張，最近一次提高準(zhǔn)備金率對資金面的沖擊將超過前次。

    中短期Shibor利率16日繼續(xù)全面上行。其中，7天Shibor利率上漲104.41基點(diǎn)，報(bào)4.5983%，創(chuàng)3月以來最高水平。14天與1個(gè)月Shibor利率分別上漲62.67和62.92基點(diǎn)，報(bào)4.4525%、4.5592%。在短期品種中，只有隔夜Shibor利率暫時(shí)保持穩(wěn)定，當(dāng)日小幅上漲0.16個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.0908%。

    為平抑資金價(jià)格波動(dòng)，央行已將本周一年期央票發(fā)行量削減至70億元。分析人士指出，盡管預(yù)期央行將通過公開市場實(shí)施投放操作，緩解準(zhǔn)備金繳款對銀行體系流動(dòng)性影響，但此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對資金面影響仍將超過上次“提準(zhǔn)”。以4月末人民幣存款余額測算，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率預(yù)計(jì)凍結(jié)資金3700億元以上。

    據(jù)公開市場數(shù)據(jù)顯示，5月到期資金合計(jì)5410億元，目前已回籠3010億元，即便余下時(shí)間公開市場“零”回籠，所釋放的資金也不足以抵消準(zhǔn)備金繳存的部分。而且，在銀行超儲(chǔ)水平接近臨界值情況下，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對于流動(dòng)性的邊際沖擊將更加明顯。數(shù)據(jù)顯示，3月末金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率已降至1.5%，是有公開數(shù)據(jù)記錄以來的最低水平，接下來每一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于銀行備付的考驗(yàn)可想而知。此外，銀行理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)快速發(fā)展加劇金融脫媒進(jìn)程，限制銀行間資金拆借能力，使資金價(jià)格對于“提準(zhǔn)”等事件性沖擊更加敏感。

    除了準(zhǔn)備金繳款壓力，5月資金面本身存在一定風(fēng)險(xiǎn)因素。首先，由于新增存款顯著萎縮，信貸繼續(xù)反彈，4月新增存貸差為-4019億元，這對資金面不利。其次，財(cái)政存款季節(jié)性增長預(yù)計(jì)將抽離大量基礎(chǔ)貨幣。參照歷史數(shù)據(jù)，4月財(cái)政存款可能增長4000億元-5000億元左右。再者，有消息稱，從6月開始，銀監(jiān)會(huì)將對貸存比實(shí)施日均考核，結(jié)合4月存貸差負(fù)增長狀況，此舉將直接加劇銀行間攬儲(chǔ)競爭。另外，盡管外匯占款可能維持高位，但面對存款準(zhǔn)備金率上調(diào)與財(cái)政存款回流的雙向擠壓，預(yù)計(jì)實(shí)際新增流動(dòng)性將十分有限。

    在各項(xiàng)因素疊加作用下，短期資金面面臨較大壓力。中長期看，由于三年期央票重啟拉長公開市場凍結(jié)資金加權(quán)期限，加之6月以后的公開市場到期量顯著下降，未來流動(dòng)性偏緊的狀況或許會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。