1、為什么水泥和玻璃上市公司中報(bào)業(yè)績明顯改善？能否持續(xù)？

   本周水泥淡季繼續(xù)回落，玻璃價(jià)格較為平穩(wěn)；截止到7月22日，已有9家水泥玻璃公司披露了2017年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，清一色的大幅預(yù)增，剔除掉基數(shù)效應(yīng)，7家公司上半年業(yè)績絕對值也較高（天山股份和冀東水泥大增主要因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)低，扭虧為盈），為什么水泥玻璃公司業(yè)績增速和絕對值都有這么大的好轉(zhuǎn)，好轉(zhuǎn)背后的驅(qū)動(dòng)因素有什么差異，下半年會怎么演化？

  首先，從量價(jià)角度來看，玻璃行業(yè)由于區(qū)域分化并不明顯，玻璃行業(yè)上半年經(jīng)歷了“量價(jià)齊升”態(tài)勢，價(jià)格環(huán)比雖然沒有上漲，但是一直維持在高位；水泥行業(yè)上半年經(jīng)歷了“量縮價(jià)升”態(tài)勢，價(jià)格環(huán)比漲幅很小，但是也一直維持在高位；

    由于水泥區(qū)域性很強(qiáng)，分區(qū)域來看，有兩個(gè)明顯特征，首先寧夏、西藏、安徽、廣東、云南上半年“量價(jià)齊升”（上半年水泥產(chǎn)量增速前五名，西藏價(jià)格同比有下降，是因?yàn)橐恢痹诔呶恢?40元/噸），其次內(nèi)蒙古、京津冀、甘肅、東三省、湖南是上半年水泥產(chǎn)量增速末五名，湖南體現(xiàn)出正常的“量價(jià)齊跌”，但是內(nèi)蒙古、京津冀、甘肅、東三省出現(xiàn)“量跌價(jià)增”，主要原因在于這些地區(qū)尤其京津冀、東三省、甘肅區(qū)域供給格局高度集中。整體而言，上半年行業(yè)整體需求仍不錯(cuò)（除了部分地區(qū)，東三省這幾年一直不好，京津冀由于環(huán)保原因，甘肅由于反腐原因），需求超預(yù)期的主要原因來自于房地產(chǎn)；由于供給端集中度較高，而部分需求不好的區(qū)域價(jià)格表現(xiàn)也很堅(jiān)挺。

  其次，對于價(jià)格周期型行業(yè)而言，企業(yè)盈利最容易超預(yù)期來自于價(jià)格維持在高位（并不是價(jià)格環(huán)比大幅上漲）階段。以2008-2011年的祁連山、寧夏建材為例，水泥價(jià)格上漲階段主要出現(xiàn)在2008年2-3季度，隨后2008年四季度-2011年2季度，價(jià)格一直在高位震蕩，驅(qū)動(dòng)了祁連山和寧夏建材2008-2010年業(yè)績持續(xù)高增長。

  最后，展望下半年，我們近期通過多篇行業(yè)深度提出行業(yè)今年有兩個(gè)變化值得重視：一個(gè)是需求端，過往周期規(guī)律的經(jīng)驗(yàn)失效，本輪地產(chǎn)周期被拉平拉長，使得下半年行業(yè)基本面的預(yù)期發(fā)生修正，下半年行業(yè)需求不會差（按照之前的經(jīng)驗(yàn)將往下行）；二是供給端，行業(yè)集中度提升使得大企業(yè)話語權(quán)加強(qiáng)，同時(shí)環(huán)保趨嚴(yán)小企業(yè)經(jīng)營困難帶來階段性供給收縮。

  維持之前判斷，3季度行業(yè)將是修復(fù)需求和供給預(yù)期差的窗口期，我們繼續(xù)看好：

  對于周期股而言，短期迎來預(yù)期差修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期、 PB估值較低的品種——祁連山、寧夏建材、海螺水泥、旗濱集團(tuán)、華新水泥。

   對于成長股而言，由于宏觀經(jīng)濟(jì)/行業(yè)需求平穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績的中期延續(xù)性更強(qiáng)——下半年看好北新建材、兔寶寶、康欣新材，偉星新材、東方雨虹；看好三棵樹的跨年度機(jī)會。

2、本周基本面變化：水泥玻璃價(jià)格淡季小幅回落

   （1）水泥：本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比回落0.6%。價(jià)格下跌區(qū)域主要有河北、江西、湖北、湖南、寧夏和云南，下調(diào)10-30元/噸；陜西、海南和重慶前期價(jià)格推漲10-50元/噸基本落實(shí)。7月下旬，國內(nèi)水泥需求受高溫和雨水天氣影響，整體仍然偏弱，各地企業(yè)發(fā)貨量維持在6-9成，水泥價(jià)格繼續(xù)震蕩下行為主。預(yù)計(jì)進(jìn)入8月份，在各地企業(yè)積極開展行業(yè)自律和環(huán)保督察影響，以及煤炭成本上漲推動(dòng)下，部分地區(qū)水泥價(jià)格有望企穩(wěn)并回升。

    （2）玻璃：本周末全國白玻均價(jià)1473元，環(huán)比上周上漲0元，同比去年上漲245元。截止到周末，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為72.07%，環(huán)比上周上漲0.61%，同比去年上漲1.51%；在產(chǎn)產(chǎn)能92814萬重箱，環(huán)比上周增加780萬重箱，同比去年增加4230萬重箱；行業(yè)庫存3385萬重箱，環(huán)比上周增加14萬重箱，同比去年增加2萬重箱；庫存天數(shù)13.31天，環(huán)比上月增加-0.06天，同比增加-0.63天。本周玻璃現(xiàn)貨市場整體走勢平穩(wěn)，除個(gè)別企業(yè)根據(jù)自身的庫存及資金情況對價(jià)格零星調(diào)整外，多數(shù)企業(yè)當(dāng)前仍以穩(wěn)價(jià)出庫為主；與去年同期的“火爆”行情相比，今年現(xiàn)貨市場7月行情整體波動(dòng)不大，主要原因在于市場需求增長放緩及產(chǎn)能的快速增長，近期各地區(qū)冷修復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線都搶在旺季前點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，后期仍有部分生產(chǎn)線有點(diǎn)火計(jì)劃；臨近銷售旺季，市場尚無價(jià)格上漲的跡象，多數(shù)企業(yè)仍以挺價(jià)運(yùn)行為主。