大東北是一片神奇的土地，孕育了穿貂剝蒜的老妹兒，也孕育了這家奇葩公司。
知道什么叫違約之王嗎？就是像東北特鋼這樣違約了八遍，然后還要違約第九遍。
東北特鋼的奇葩之處在于：該公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，但就是拒絕披露財報，也拒絕還債。
先不說新聞，基金君從頭講。
東北特鋼，北方最大的特鋼公司，國有企業(yè)，成立十二年。是一家志在成為全球第一特鋼企業(yè)的公司。
但這家公司是三家企業(yè)組裝拼湊出來的。
2004年的時候，大連鋼鐵集團(tuán)、撫順特鋼以及北滿特鋼三家公司合并成立東北特鋼，相比于這家僅有十二年歷史的新企業(yè)，上述三家公司可謂歷史悠久，建廠最早的大連鋼鐵集團(tuán)成立于1905年，撫順特鋼和北滿特鋼分別成立于1937年和1952年。
抱團(tuán)取暖是這三家企業(yè)走到一起的原因。2002年，撫順特鋼陷入生存危機(jī)，大連鋼鐵集團(tuán)遂對其實(shí)施托管，兩家公司隨后重組成為遼寧特鋼集團(tuán)。2003年，地處黑龍江省的北滿特鋼嚴(yán)重虧損并全面停產(chǎn)，在黑龍江和遼寧省地方政府的協(xié)調(diào)下，公司交由遼寧特鋼托管。不久后的2004年9月，兩家鋼鐵企業(yè)再次完成重組，成立了總部位于大連的東北特鋼集團(tuán)。
那么違約的悲劇是怎么開始的呢？
東北特鋼時任董事長楊華3月的意外離世成為了這場危機(jī)的導(dǎo)火索。根據(jù)官方最初披露的信息，楊華在居所內(nèi)上吊自殺。但他做出這一選擇的原因卻顯得撲朔迷離，東北特鋼和介入調(diào)查的大連市公安局尚未對外公布更多消息。
從楊華離世的第五天開始，東北特鋼接連發(fā)生債務(wù)違約。不到四個月的時間內(nèi)，發(fā)生連續(xù)7次、總計47.7億元的債務(wù)違約，東北特鋼被冠以“違約王”的稱號。這家地方國企的連續(xù)債務(wù)違約還觸發(fā)了遼寧省政府的信用危機(jī)，持有東北特鋼的債券投資者要求證監(jiān)會、銀監(jiān)會及發(fā)改委暫停遼寧省政府及企業(yè)的對外融資，東北特鋼由此陷入更深的輿論漩渦之中。
楊華是2015年4月開始接手東北特鋼。
東北特鋼一工作人員說了，楊華接手特鋼董事長一職時，單位在資金方面已經(jīng)出現(xiàn)了問題，“很難說他接手這樣的公司是否高興得起來。”
導(dǎo)致東北特鋼陷入目前的經(jīng)營困境的是什么呢？
一位東北特鋼中層人士看來，正是新建的大連基地。出于環(huán)保等多方面考慮，緊鄰市區(qū)的老廠在十年前被要求搬遷至70公里外的大連市郊金州區(qū)的登沙河鎮(zhèn)。
東北特鋼開建這座基地的2007年，距離公司重組成立不過三年時間。
大連新基地的總投資被確定為56.4億元，其中約40億元來自于大連基地老廠區(qū)的土地出讓金，其余部分則由公司自籌。為此，東北特鋼在2008年募集其首批5億元的公司債，為期七年。
這座面積300萬平方米的新生產(chǎn)基地，有四個北京故宮那么大。
然而有句話是這么說的：步子邁得太大，容易扯著蛋。
大連基地的投資額急速膨脹。2010年，其預(yù)計該項(xiàng)目的投資將增加至100億元。而在項(xiàng)目最終竣工投產(chǎn)時，它的實(shí)際投資額高達(dá)156億元。
與東北特鋼當(dāng)時的資產(chǎn)規(guī)模相比，這筆投資顯得有些過于龐大了。截至2006年底，東北特鋼的資產(chǎn)總額不過173.5億元，負(fù)債115.8億元，當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入93.3億元，凈利潤0.59億元。
大連新基地并未實(shí)施分期建設(shè)，且投資方只有東北特鋼一家，造成投資負(fù)擔(dān)過大。而包括特鋼在內(nèi)的整個鋼鐵行業(yè)此后進(jìn)入下行周期，使得投資回收周期變長，這導(dǎo)致東北特鋼的資產(chǎn)負(fù)債率陡然上升，近幾年只能依靠借新債還舊債填補(bǔ)資金缺口。
一家東北特鋼違約債券的承銷商說，東北特鋼在與其開會時承認(rèn)，大連基地搬遷所造成的大量負(fù)債，是公司債務(wù)問題的根源所在。
錢不夠咋整呢？
除了銀行借款以及發(fā)行債券，東北特鋼旗下不還有個上市公司撫順特鋼嘛？沒錢好辦，減持一些股份就有了。
過去十年，東北特鋼共計減持約31.15%的撫順特鋼股份。去年大牛市期間，東北特鋼還曾在4月末至5月初的8個交易日內(nèi)連續(xù)賣出撫順特鋼6.13%的股份，以當(dāng)時的股價計算，套現(xiàn)約8億元。
然而美好的日子很快就過去了。
在大牛市終結(jié)后，為響應(yīng)管理層救市的號召，作為大股東的東北特鋼承諾在12個月內(nèi)斥資1.8億元增持撫順特鋼股票，不過由于資金不足其并未履約，因此在今年7月遭到遼寧證監(jiān)局警告。
去年7月至今，東北特鋼再未減持撫順特鋼的股票。失去這一籌資手段后，其資金流愈發(fā)緊張。
已連續(xù)八次違約的東北特鋼債務(wù)處置一直陷于僵局，3月28日，由國開行主承銷的“15東特鋼CP001”開始了東北特鋼債券違約第一彈，至今東北特鋼已違約8次。
但是近日，東北特鋼又發(fā)布公告稱，應(yīng)于9月24日到期的2015年第三期短期融資券即“15東特鋼CP003”，由于公司流動性持續(xù)緊張，本息償付存在不確定性，涉及金額共7.441億元。
簡單的說，就是公司告訴大家，他們大概率是又還不上這筆錢了。
多家媒體對東北特鋼的違約總額進(jìn)行了計算，計算金額從四十多億到五十多億不等?？墒?，就算咱少算點(diǎn)，按四十多億算好啦，那也得賣四百多套學(xué)區(qū)房啊。
不僅企業(yè)債還不上，貸款也還不上啊。聽說，法院都看不下去了。因?yàn)橐恢蓖锨焚J款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國失信被執(zhí)行人名單。
其實(shí)，早在今年7月，累累債務(wù)就已經(jīng)讓東北特鋼扛不住了。于是，東北特鋼拋出了債轉(zhuǎn)股方案，提出“對金融債務(wù)按70%比例轉(zhuǎn)為股權(quán)，30%保留，債轉(zhuǎn)股完成后，原債權(quán)人可通過東北特鋼整體上市或資產(chǎn)注入上市公司后在資本市場退出”。該方案遭到非議，因?yàn)榇饲埃瑬|北特鋼曾作出承諾，不搞債轉(zhuǎn)股、不逃廢債、保證債券本息兌付。
本來就是么，基金君是個外行，但是外行也知道搞這種債轉(zhuǎn)股有個毛線用啊，不就是不想還錢嗎，還通過東北特鋼整體上市或資產(chǎn)注入來讓債權(quán)人退出。整個鋼鐵行業(yè)都這樣了你還把鋼鐵整體注入上市公司，這是想讓債權(quán)人好好退出嗎？這是想讓股民和債權(quán)人一起撞墻吧。
想到這里基金君不禁突然聯(lián)想到人家搶運(yùn)鈔車搶到錢之后還先還債呢。雖然這不值得同情，但是這說明，連搶劫犯都知道欠了錢要還債啊。
不過，對東北特鋼來說這一切都木有關(guān)系，還債套路三步走。
第一步債轉(zhuǎn)股不成，那就來第二步，破產(chǎn)重整。聽說他們最近就會出臺破產(chǎn)重整的方案了。
破產(chǎn)重整，這基金君熟。那些破爛得要命的上市公司只要一破產(chǎn)重整，股價立刻反彈。原因很簡單啊，公司資產(chǎn)、債務(wù)重整有望啊。如果能夠順利走破產(chǎn)重整程序，銀行都不會太在意你能還多少錢，因?yàn)閷λ麄儊碚f這筆債務(wù)的記賬體系都發(fā)生了變化。
要是破產(chǎn)重整還不行還有第三步，那就是廣西有色采用的破產(chǎn)清算，這基本上是連重整的資本都木有了的最終、最凄涼的選擇了。
不過，和廣西有色相比，東北特鋼至少還有上市公司的資源，基金君假扮一次專家，判斷東北特鋼的破產(chǎn)重整還是有希望的。只是苦了那些債權(quán)人，如果不能順利破產(chǎn)重整，公司未來如果破產(chǎn)清算，債權(quán)人將來能夠拿到的權(quán)益恐怕會更少，但如果要想讓公司順利破產(chǎn)重整，那讓渡出的債券權(quán)益也不會小。
本來是一道東北特鋼的還債題，現(xiàn)在將要變成一道債權(quán)人的博弈題了。
想到這里，基金君又忍不住想到那位搶運(yùn)鈔車的蜀黍。蜀黍，你知道你的問題在哪里嗎？蜀黍你一定沒有好好研究資本市場里的這些門門道道。不就是欠個債么，多大點(diǎn)事兒啊，哪至于搶劫啊。
中國基金報
