經(jīng)過(guò)幾年的探索，中國(guó)政府對(duì)地方政府債務(wù)的處理基本已經(jīng)輪廓清晰：首先是債務(wù)置換，2016年上半年全國(guó)共有30個(gè)省級(jí)政府和4個(gè)計(jì)劃單列市政府發(fā)債，發(fā)行規(guī)模達(dá)到35755億元，接近2015年全年3.8萬(wàn)億元的發(fā)行水平。其中，置換債成為發(fā)行主力，共計(jì)26850.59億元；新增債為8904.40億元。

    也就是說(shuō)，如果按照市場(chǎng)的估算，地方政府債務(wù)在10萬(wàn)億左右的話，這兩年就能解決一半以上，地方債務(wù)置換，是以長(zhǎng)期低利率的債務(wù)置換短期高利率的債務(wù)，至少減輕了地方政府當(dāng)前的還債壓力，

    其次是債轉(zhuǎn)股，剛剛高層終于有了成型的債轉(zhuǎn)股方案，堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則，就是政府不托底，這個(gè)政策的核心其實(shí)就是把地方國(guó)企的政府信用徹底洗凈，讓市場(chǎng)主體銀行和企業(yè)去自己談，處理好的，能回收一部分的，當(dāng)然對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是好事，如果處理不好，最后回收很少，銀行啞巴吃黃蓮，政府超然，不論今后怎么樣，至少現(xiàn)在看來(lái)就是如此。

    更為表明輪廓清晰的是對(duì)地方國(guó)企的強(qiáng)硬破產(chǎn)。9月12日，廣西壯族自治區(qū)南寧市中級(jí)法院于9月12日宣告終止廣西有色重整程序，并宣告公司破產(chǎn)，成為銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行人中第一家破產(chǎn)清算企業(yè)。

    目前廣西有色確認(rèn)的債權(quán)額為145.14億元，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、五礦信托、申萬(wàn)宏源、浦發(fā)銀行等諸多金融機(jī)構(gòu)卷入其中。按照程序，破產(chǎn)清算以后公司資產(chǎn)將依法拍賣(mài)，按照職工工資，所欠稅款，優(yōu)先債權(quán)，普通債權(quán)的順序進(jìn)行清償。廣西有色此次債權(quán)人獲得的償還率可能不足20%。

   江西賽維雖然并非國(guó)企，但屬于地方龍頭，第一股東國(guó)開(kāi)金融，本月也推出修改后的破產(chǎn)重整計(jì)劃草案。債權(quán)人整體清償率不足15%，12家銀行合計(jì)持有的賽維集團(tuán)債權(quán)約270億元，銀行最終共可收回40億元，面臨約230億元的實(shí)際虧損。

    其中涉及債權(quán)金額較大的幾家銀行，包括國(guó)開(kāi)行持有債權(quán)72.56億元，建行、農(nóng)行、招行和民生銀行持有債權(quán)分別為47.29億元、34.98億元、36.24億元和32.16億元，中行持有債權(quán)也達(dá)18.71億元。

    10月10日東北特鋼因債務(wù)違約，其債權(quán)人已于2016年9月26日正式向大連市中級(jí)人民法院申請(qǐng)，對(duì)東北特鋼及下屬兩家子公司進(jìn)行重整。今年3月份首次債務(wù)違約以來(lái)，東北特鋼已經(jīng)連續(xù)違約9次，本金違約金額升至近58億元。據(jù)測(cè)算，東北特鋼的負(fù)債以金融債務(wù)為主，包括集團(tuán)本部、子公司及控股公司在內(nèi)的負(fù)債共計(jì)約443億元，此外，還有約110億元的經(jīng)營(yíng)負(fù)債，總負(fù)債已經(jīng)超過(guò)東北特鋼去年最后一次公布的財(cái)務(wù)報(bào)表上的總資產(chǎn)。

   也就是說(shuō)，此前某些地方國(guó)企還把希望寄托在地方政府身上，現(xiàn)在看來(lái)，破產(chǎn)清算，則債務(wù)虧損基本全部由債權(quán)人銀行承擔(dān)，那些此前擴(kuò)張過(guò)猛，風(fēng)險(xiǎn)控制不力的銀行將會(huì)遭受巨大損失，從目前看，國(guó)開(kāi)行受損最大，而國(guó)開(kāi)行屬于中央政府信用。

   此次地方政府債務(wù)廓清更狠的一筆是撤回承諾函，近日，貴州多地財(cái)政局發(fā)函：要求撤回金融機(jī)構(gòu)的融資承諾函，比如正安縣財(cái)政局、安順市財(cái)政局等，涉及的金融機(jī)構(gòu)包括國(guó)泰租賃、遠(yuǎn)東國(guó)際租賃、中信信托等，這次撤回的承諾函涉及貴州全境，主要是由于財(cái)政部收到貴州省地方政府違規(guī)出具擔(dān)保性質(zhì)的文件舉報(bào)，赴貴州調(diào)研后要求貴州各地政府限期撤回財(cái)政擔(dān)保性質(zhì)文件，逾期將要追究地方領(lǐng)域的責(zé)任。

   《正安縣財(cái)政局關(guān)于出具承諾函作廢的聲明》稱(chēng)，我局向貴司（遠(yuǎn)東租賃有限公司）出具的《關(guān)于正安縣人民醫(yī)院銀行委托貸款項(xiàng)目的配套資金的承諾函》的函，違背了《預(yù)算法》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理的意見(jiàn)》（即43號(hào)文）的精神，特此聲明作廢，請(qǐng)將原件盡快退回我局。

   《擔(dān)保法》和預(yù)算法是這么規(guī)定的：“國(guó)家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)政府或者國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”和《預(yù)算法》“除法律另有規(guī)定外，地方政府及其所屬部門(mén)不得為任何單位和個(gè)人債務(wù)以任何方式提供擔(dān)?！?。

   “43號(hào)文”是這么規(guī)定的：地方政府及其所屬部門(mén)不得在預(yù)算之外違法違規(guī)舉借債務(wù)，不得以支持公益性事業(yè)發(fā)展名義舉借債務(wù)用于經(jīng)常性支出或樓堂館所建設(shè)，不得挪用債務(wù)資金或改變既定資金用途；對(duì)企業(yè)的注資、財(cái)政補(bǔ)貼等行為必須依法合規(guī)，不得違法為任何單位和個(gè)人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保；不得違規(guī)干預(yù)金融機(jī)構(gòu)等正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不得強(qiáng)制金融機(jī)構(gòu)等提供政府性融資。

    可以這么說(shuō)，地方政府承諾函是2009年那個(gè)“四萬(wàn)億”刺激中地方政府大投資的杠桿，正是有了政府承諾函，金融機(jī)構(gòu)才敢給地方政府平臺(tái)錢(qián)，而且這個(gè)承諾函本身就是違法的，而十多萬(wàn)億的地方政府債務(wù)也正是承諾函起了極大的作用，43號(hào)文原則做了規(guī)定，承諾函的形式被否定，只要是地方政府承諾函形式的債務(wù)均不被承認(rèn)，這是地方政府債務(wù)最大手筆的切割。

   如果這個(gè)政策在全國(guó)徹底執(zhí)行，則地方政府債務(wù)的增量真的能夠廓清，那么此前提供承諾函的非地方政府債務(wù)不再算賬，地方政府債務(wù)的問(wèn)題就分解清楚了。

    那么未來(lái)地方政府的融資全部轉(zhuǎn)向PPP模式，就是政府與社會(huì)資本合作的模式，在一些一般有現(xiàn)金流，市場(chǎng)化程度較高的項(xiàng)目，PPP模式運(yùn)用較為廣泛，操作相對(duì)成熟。在央行持續(xù)放水，融資成本低廉，資產(chǎn)荒蔓延的情勢(shì)下，民間資本走出國(guó)五門(mén)，想要掙錢(qián)，還必須選擇PPP模式，這就是政府的厲害。

   當(dāng)然，未來(lái)在政府徹底退出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的信用支撐的背景之下，利率還能否保持如此之低，通脹和匯率將如何運(yùn)行才是焦點(diǎn)，不過(guò)暫時(shí)地方政府的債務(wù)基本廓清。

   不過(guò)這樣最終的問(wèn)題是，債務(wù)壓力傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)則更是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，民營(yíng)企業(yè)則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，未來(lái)的效果還有待進(jìn)一步觀察。

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