挖掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、培育新動(dòng)力，需要加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。短期來(lái)看，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，還需進(jìn)一步加強(qiáng)和完善宏觀調(diào)控措施，繼續(xù)堅(jiān)持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的組合，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出底線。

　　一、全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升

　　總體來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較疲軟，國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)乏力。在世界主要經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施量化寬松政策甚至負(fù)利率政策的背景下，近年來(lái)全球信貸增長(zhǎng)加快，但脫實(shí)向虛的特征也比較明顯。目前，全球房?jī)r(jià)指數(shù)越過(guò)150，接近美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前的歷史高點(diǎn)。同時(shí)，由于全球利率水平處于40多年來(lái)的歷史最低，全球債市泡沫顯現(xiàn)。

　　2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃，退出量化寬松政策；2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)提高聯(lián)邦基金利率啟動(dòng)加息。全球流動(dòng)性開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。而今年英國(guó)退歐及特朗普在美國(guó)總統(tǒng)大選中意外勝出也加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)。

　　從明年來(lái)看，全球金融市場(chǎng)最大的不確定性還是美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)和頻率，同時(shí)“黑天鵝”事件也會(huì)令金融市場(chǎng)不確定性增加。在特朗普?qǐng)?zhí)政后，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持復(fù)蘇，預(yù)計(jì)美元指數(shù)會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，國(guó)際資本回流美國(guó)，給非美元貨幣帶來(lái)貶值壓力。

　　二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)

　　今年以來(lái)，在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，加強(qiáng)宏觀需求管理，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)PMI重回?cái)U(kuò)展區(qū)間，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利狀況改善。從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然存在，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是杠桿率持續(xù)攀升。當(dāng)前，我國(guó)政府、企業(yè)、居民和金融部門(mén)合計(jì)債務(wù)占GDP的比重在260%左右，其中企業(yè)部門(mén)占比高達(dá)160%，企業(yè)部門(mén)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　二是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有所下降。近年來(lái)，隨著土地、資金、勞動(dòng)力等要素成本的上漲，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有所下降，特別是那些勞動(dòng)密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨巨大的轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力。

　　三是資金“脫實(shí)向虛”有所顯現(xiàn)。由于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，再加上資金寬裕，地產(chǎn)等行業(yè)金融屬性增強(qiáng)，導(dǎo)致部分城市“地王”頻出、房?jī)r(jià)快速上漲，個(gè)別金融機(jī)構(gòu)熱衷通道、資金空轉(zhuǎn)。

　　四是人民幣兌美元貶值壓力。這既有美聯(lián)儲(chǔ)加息的外因所致，也有我國(guó)企業(yè)和居民部門(mén)資產(chǎn)全球配置的客觀要求。需要引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防止出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。

　　上述問(wèn)題很多與金融部門(mén)密切相關(guān)，需要深化金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放，切實(shí)發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，為宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展?fàn)I造良好的金融環(huán)境。

　　三、改革為體調(diào)控為用

　　要挖掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、培育新動(dòng)力，需要加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。今年制定的“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)取得積極效果，明年應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)國(guó)企、土地、財(cái)政、金融、行政管理等領(lǐng)域的改革，形成一系列制度紅利，為經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供支撐。

　　短期來(lái)看，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，還需進(jìn)一步加強(qiáng)和完善宏觀調(diào)控措施，繼續(xù)堅(jiān)持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的組合，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出底線。明年可繼續(xù)提高中央預(yù)算財(cái)政赤字規(guī)模，財(cái)政赤字率保持在3%以上。在貨幣政策方面，在全球流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的背景下，明年會(huì)出現(xiàn)“緊貨幣+寬信貸”的格局，保持信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理增長(zhǎng)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需要。

　　四、金融創(chuàng)新助力經(jīng)濟(jì)

　　國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施為甘肅加快經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展提供了新的歷史機(jī)遇，對(duì)轄內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)大有可為。

　　首先是發(fā)展多層次金融體系。不僅資本市場(chǎng)需要多層次，銀行體系也需要。建議加快設(shè)立民營(yíng)銀行、地方金融資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)，豐富和完善金融業(yè)大生態(tài)。

　　其次是推進(jìn)國(guó)資混合所有制改革。提高國(guó)資的證券化比重，既可以完善國(guó)有企業(yè)的公司治理機(jī)制，又可以提高國(guó)有資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)地方財(cái)政實(shí)力。

　　第三是大力發(fā)展PPP項(xiàng)目。為了使甘肅經(jīng)濟(jì)更好地融入到“一帶一路”中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要先行。要完善當(dāng)?shù)氐耐度谫Y環(huán)境，通過(guò)PPP模式加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　最后是積極探索股權(quán)市場(chǎng)。甘肅可以借助資本市場(chǎng)扶貧政策，引入一些新三板公司、創(chuàng)新型企業(yè)，同時(shí)商業(yè)銀行業(yè)也可以探索投貸聯(lián)動(dòng)新模式，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　
文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 溫彬　(本文作者介紹：中國(guó)民生銀行首席研究員。)