股市要不要發(fā)新股的討論還沒(méi)有結(jié)束，新的討論又開(kāi)始了。

   先是，7月11日晚，黃奇帆先生在南通說(shuō)，要不要停發(fā)新股的討論沒(méi)抓住要害，應(yīng)該建立正常的垃圾股退市制度，只進(jìn)不出，一定死亡，一定憋死。

   這話說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，黃先生不是第一個(gè)說(shuō)退市的。但是，作為一個(gè)擁有地方行政經(jīng)驗(yàn)、對(duì)金融市場(chǎng)又非常了解的人，僅僅說(shuō)這些話是不夠的。退市制度長(zhǎng)期得不到執(zhí)行，根源何在？

   接著，7月24日至25日召開(kāi)全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)，證監(jiān)會(huì)公布下半年工作要點(diǎn)，退市改革成為一大具體落點(diǎn)，下一步要完善退市制度，加大退市力度。

   退市制度嚷嚷了不是一天兩天了，到現(xiàn)在還沒(méi)有正常的退市制度，不是缺少英雄振臂一呼，也不是大家不知道消化系統(tǒng)的重要性，而是退市制度本身有問(wèn)題，上市公司與各方利益相關(guān)度太高，一家退市數(shù)十家膽寒，壓力之大可想而知。

   沒(méi)有退市，相當(dāng)于沒(méi)有消化系統(tǒng)，A股每次快憋死的時(shí)候，都停發(fā)新股，相當(dāng)于暫時(shí)不吃東西。不管發(fā)新股還是不發(fā)新股，只要不解決消化道的問(wèn)題，市場(chǎng)就會(huì)向僵尸方向狂奔。

    從A股市場(chǎng)建立以來(lái)，退市公司少到可以忽略不計(jì)。轉(zhuǎn)引《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理Wind資訊的數(shù)據(jù)，從2001年水仙電器、廣東金曼兩家公司成為首批退市股以來(lái)，剔除吸收合并股票退市情況，A股累計(jì)有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市。截至今年7月10日，A股共有3285家上市公司，以此計(jì)算，A股累計(jì)退市率為1.83%，2001年以來(lái)17年的年均退市率僅為0.11%，與歐美退市率相比，天上地下。

   中國(guó)股票市場(chǎng)有退市制度，吸引眾家所長(zhǎng)，不可謂不嚴(yán)厲。關(guān)鍵問(wèn)題是，有了制度也沒(méi)用。制度沒(méi)有的原因何在？

    黃奇帆先生建議退市的第一點(diǎn)是，上市公司到了破產(chǎn)邊上，或者宣布破產(chǎn)了，那就退市唄。

    這個(gè)制度有個(gè)毛線用，繞開(kāi)太容易，違規(guī)成本太低，形同虛設(shè)。

    2001年2月，證監(jiān)會(huì)第一次退市標(biāo)準(zhǔn)《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，因此擁有一條簡(jiǎn)單的退市辦法：若上市公司連續(xù)三年虧損，則暫停上市；若上市公司連續(xù)四年虧損，則終止上市。

    上市公司“反退市”經(jīng)驗(yàn)不足，執(zhí)行鐵腕、嚴(yán)厲的時(shí)候，退市力度還可以。從2001年到2007年的七年中，共有43家A股公司被強(qiáng)制退市，年均退市6家，考慮到截止目前A股退市一共只有60家左右，那時(shí)的效率那是前所未有的高。

    從2007年底至2013年初，整整五年，雖然上市公司虧損面一直高達(dá)15%以上，卻沒(méi)有出現(xiàn)一家A股公司退市。

    上市公司有了豐富的反退市經(jīng)驗(yàn)，大玩“二一二”財(cái)報(bào)游戲，二年虧損一年贏利二年虧損，最近我們團(tuán)隊(duì)分析上市公司，二虧一贏是常規(guī)游戲，一虧一贏也不少見(jiàn)?？蛇@些不死鳥(niǎo)過(guò)得挺好，高管套現(xiàn)層出不窮，這是給制度的迎頭一棒。

    監(jiān)管層只有兩個(gè)辦法，一是嚴(yán)防，對(duì)于業(yè)績(jī)有異，長(zhǎng)期二虧一贏、一虧一贏的上市公司，納入異常公司池，讓這些公司膽戰(zhàn)心驚。二是取消，一個(gè)制度漏洞大到可以走馬，這個(gè)制度存在本身就是愚蠢的象征，不如及早取消。

    在2014年所謂的史上最嚴(yán)退市新規(guī)出爐的時(shí)候，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)張曉軍承認(rèn)，因?yàn)橄嚓P(guān)法律法規(guī)，某些意見(jiàn)并未被采納?！坝幸庖?jiàn)建議弱化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，但考慮‘連續(xù)三年虧損’是《證券法》確立的退市情形，法律未改的情況下還是依然保留了這一指標(biāo)。”

    既然取消不了，最好的辦法就是抓典型，提高二虧一贏的公司的風(fēng)險(xiǎn)成本，只要是有節(jié)奏的贏虧，就嚴(yán)查，并且暫時(shí)禁止高管套現(xiàn)。

    2014年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，被稱為最嚴(yán)退市新規(guī)，到現(xiàn)在共有5家A股退市，這算是給最嚴(yán)兩個(gè)字貼金嗎？

    退市還遭遇利益階層和地方政府的阻撓，一怕上市公司數(shù)量減少，二怕公司破產(chǎn)股民不穩(wěn)定。

    地方政府是退市的攔路虎，歷年地方政府的補(bǔ)貼是讓很多爛公司茍延殘喘的動(dòng)力。今年6月26日，*ST嘉陵公告獲得5712萬(wàn)元財(cái)政補(bǔ)貼，這筆費(fèi)用將記入公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表中的“營(yíng)業(yè)外收入”科目，增加公司2017年度利潤(rùn)。7月1日，*ST墨龍發(fā)布公告稱，壽光市財(cái)政局向其撥付了節(jié)能減排獎(jiǎng)補(bǔ)資金1.5億元，上述款項(xiàng)的取得預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)公司2017年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的積極影響。

    看看，不光是地方，來(lái)自什么渠道的補(bǔ)貼都有。這里處置僵尸企業(yè)，那邊一不小心就保住了殼。

    暫停上市的財(cái)務(wù)要求難道是有意留出了漏洞，只對(duì)凈利潤(rùn)作要求，不考慮非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響，賣房賣地，領(lǐng)到補(bǔ)貼，甩賣子公司，這算是考驗(yàn)上市公司的背景嗎？既然退市的目標(biāo)就是優(yōu)勝劣汰，退市應(yīng)該看主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。你靠補(bǔ)貼，不就是靠輸血嗎？抽地方財(cái)政血的還能受獎(jiǎng)勵(lì)？

    黃奇帆說(shuō)的第二種是股市重整，比如金融危機(jī)的時(shí)候美國(guó)福特、通用、克萊斯勒三大汽車公司都破產(chǎn)了，因?yàn)槭翘忻钠囈膊皇呛?jiǎn)單破產(chǎn)，董事會(huì)還是下決心通過(guò)重整，包括債務(wù)重整，壞掉一批賬，銀行妥協(xié)，給他們壞一批核銷一批，同時(shí)企業(yè)結(jié)構(gòu)也調(diào)整，有些東西賣掉，有些東西處理掉，處理了一年多，三大汽車到了2010年以后都恢復(fù)上市，這叫做停產(chǎn)整頓。第三種，就是借殼上市，垃圾企業(yè)退出，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收購(gòu)他股權(quán)上市。

    在信用不彰的市場(chǎng)，鼓勵(lì)借殼上市，就是鼓勵(lì)保殼，那還退得了市嗎？補(bǔ)貼千萬(wàn)，賣殼20億，這筆帳太劃算。嚴(yán)厲退市，讓好公司上市，才是正道。

    有一次朋友分析了一家爛公司，當(dāng)時(shí)財(cái)報(bào)可是花好稻好，于是下面一片譏笑謾罵之聲。等過(guò)了兩年，這家企業(yè)由里爛到外，準(zhǔn)備退市了，下面一片嘲嘲，憑什么讓我們這家退市啊，還有沒(méi)有天理了，你看那誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)、誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)，都比我們差。柿子單撿軟的捏，欺負(fù)我們沒(méi)背景。

    誰(shuí)也不愿意刀子揮到自己頭上，何況，這是最肥的一塊蛋糕呢。

    退市絕不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，還是社會(huì)問(wèn)題，政治問(wèn)題，你不想掉進(jìn)溝里，就不能一蹴而就。

    這兩年找一些典型案例，非退不可的，一年6到8家左右，逐漸形成退市的心理，建立退市的規(guī)矩，事情自然成功。自以為自己天下第一的書(shū)生，我看到的別人都沒(méi)看的，必須按照我的主張辦，這樣他就成為改革舵手了——我去。