投資建議

本周繼續(xù)重點(diǎn)推薦海螺水泥，華新水泥，中國(guó)巨石，北新建材，三棵樹(shù)，旗濱集團(tuán)，信義玻璃

   1、四季度華東地區(qū)水泥企業(yè)業(yè)績(jī)彈性巨大。目前華東地區(qū)沿江熟料價(jià)格達(dá)到420-430 元/噸，且企業(yè)庫(kù)存均處于低位，在年前趕工期的帶動(dòng)下，下游需求仍有支撐，水泥價(jià)格有望創(chuàng)新高，四季度華東水泥企業(yè)業(yè)績(jī)彈性巨大，同時(shí)四季度價(jià)格高基數(shù)也將為明年開(kāi)春價(jià)格打下良好基礎(chǔ)，水泥有望迎來(lái)跨年行情。繼續(xù)推薦重點(diǎn)推薦海螺水泥及彈性標(biāo)的華新水泥。

   2、玻璃產(chǎn)能收縮帶來(lái)供需格局改善。我們認(rèn)為，沙河因排污許可證問(wèn)題關(guān)停9 條生產(chǎn)線（占全國(guó)總產(chǎn)能的4%左右，預(yù)計(jì)后續(xù)還有3 條要停產(chǎn)）所產(chǎn)生的影響，一是導(dǎo)致華北地區(qū)的供需格局改善，本來(lái)進(jìn)入淡季價(jià)格開(kāi)始下行，但是由于產(chǎn)能快速收縮，企業(yè)去庫(kù)存加速，價(jià)格反而出現(xiàn)上漲，低庫(kù)存情況下，企業(yè)穩(wěn)價(jià)意愿更加強(qiáng)烈，華東與華北地區(qū)價(jià)格仍存上漲空間，將為明年一季度玻璃價(jià)格奠定一個(gè)高基數(shù)；二是明年開(kāi)春以后，考慮到玻璃銷(xiāo)售與地產(chǎn)銷(xiāo)售有2-4 個(gè)季度的滯后期，明年上半年需求仍有支撐，而沙河關(guān)停的產(chǎn)能不能及時(shí)復(fù)產(chǎn)（考慮到冷修或者環(huán)保整改的問(wèn)題，約6 個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間），供需格局有望持續(xù)改善，所以明年一季度玻璃價(jià)格有望淡季不淡，同比價(jià)格實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，企業(yè)盈利能力提升；三是09-10 年建設(shè)還在產(chǎn)的生產(chǎn)線大約占全國(guó)產(chǎn)能的15%左右，按照7-8 年的壽命周期計(jì)算，這兩年將進(jìn)入冷修高峰期，未來(lái)產(chǎn)能收縮的力度或許更大，疊加當(dāng)前純堿等原材料價(jià)格高企，預(yù)計(jì)明年上半年供需格局依舊穩(wěn)定。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：國(guó)內(nèi)浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)和港股信義玻璃。

   3、從消費(fèi)建材板塊來(lái)看，細(xì)分龍頭競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，隨著品牌價(jià)值提升及渠道拓展的完善，市占率有望持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦三棵樹(shù)，中國(guó)巨石，北新建材。

行業(yè)點(diǎn)評(píng)

   各地執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥價(jià)格持續(xù)上漲。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，均價(jià)為375.15 元/噸，漲幅為2.5%，其中32.5 標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)為358.79 元/噸，42.5 標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)為391.5 元/噸。價(jià)格上漲區(qū)域仍集中在華東和華中地區(qū)，幅度30-100 元/噸；下跌地區(qū)是海南，幅度20 元/噸。11 月底，受大部分地區(qū)限產(chǎn)影響，國(guó)內(nèi)水泥和熟料供應(yīng)依舊吃緊，水泥價(jià)格持續(xù)大幅上漲，尤其華東地區(qū)因市場(chǎng)供需關(guān)系一直保持較好，近日浙江和江蘇局部地區(qū)因節(jié)能降耗、公祭日影響，企業(yè)被迫停產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)供應(yīng)緊張現(xiàn)象難以緩解，水泥價(jià)格將會(huì)在高位繼續(xù)攀升。

   沙河地區(qū)產(chǎn)能收縮，玻璃供需格局改善。本月玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)尚可，同比去年同期，產(chǎn)能明顯減少而價(jià)格同比明顯上漲。本月對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)最大的改變是沙河地區(qū)連續(xù)關(guān)停9 條生產(chǎn)線，使得前期累積的供需矛盾迅速緩解。而生產(chǎn)企業(yè)也努力的利用上調(diào)價(jià)格來(lái)烘托市場(chǎng)后期將繼續(xù)求大于供的氛圍。但后期市場(chǎng)逐漸趨于理性，逐漸平穩(wěn)的供需關(guān)系也使得產(chǎn)銷(xiāo)雙方的態(tài)度也更為謹(jǐn)慎。

   無(wú)堿紗價(jià)格以穩(wěn)為主，電子紗需求熱度不減。無(wú)堿紗市場(chǎng)：本月無(wú)堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格整體走穩(wěn)。11 月上旬，下游訂單表現(xiàn)仍穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)無(wú)堿池窯企業(yè)價(jià)格整體持穩(wěn)。以2400tex 纏繞直接紗為例，市場(chǎng)主流成交價(jià)格在4700-4900元/噸，其他型號(hào)玻璃纖維紗價(jià)格亦無(wú)較大變化。本月下旬，無(wú)堿池窯紗市場(chǎng)個(gè)別廠家略微調(diào)整，中國(guó)巨石價(jià)格對(duì)老客戶價(jià)格維持不變，新客戶價(jià)格略調(diào)整。市場(chǎng)主流價(jià)格維持穩(wěn)定。部分型號(hào)貨源仍處于缺貨狀態(tài)，但價(jià)格受下游需求影響，上調(diào)空間有限，現(xiàn)階段仍以穩(wěn)價(jià)為主，預(yù)計(jì)后期無(wú)堿粗紗價(jià)格短線看穩(wěn)；中堿紗市場(chǎng)：本月上旬，北方地區(qū)市場(chǎng)行情整體走穩(wěn)，隨著傳統(tǒng)淡季的來(lái)臨，中下游加工廠訂單表現(xiàn)一般，中堿紗廠整體開(kāi)工率中等偏低，產(chǎn)量有限。

    成本面，本月中旬，內(nèi)蒙古赤峰地區(qū)玻璃球生產(chǎn)線已正式出球，日產(chǎn)量150 噸左右，供需緊俏度放緩，價(jià)格維持平穩(wěn)。下游布廠價(jià)格尚未調(diào)整，受供需影響，預(yù)計(jì)短期各型號(hào)中堿紗價(jià)格暫穩(wěn)，現(xiàn)河北地區(qū)134tex 直紡紗主流價(jià)格5400-5800 元，江西地區(qū)134tex 直紡紗主流到貨價(jià)6000-6800 元/噸，廠家出貨尚可；池窯電子紗市場(chǎng)：目前電子紗行情需求熱度不減，G75 電子紗主流成交價(jià)格維持在14000 元/噸左右，含稅送到價(jià)格，不同客戶價(jià)略有不同。下游終端需求訂單成交良好，現(xiàn)階段，各主要池窯企業(yè)主以老客戶供貨為主。但下游電子布廠價(jià)格暫時(shí)走穩(wěn)，受下游市場(chǎng)價(jià)格影響，池窯電子紗價(jià)格暫時(shí)維穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

    房地產(chǎn)投資與基建投資下行，未來(lái)水泥需求存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，供給端水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，若行業(yè)協(xié)同破裂，未來(lái)區(qū)域內(nèi)供需失衡，價(jià)格存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)；

    房地產(chǎn)投資下滑，未來(lái)需求存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)，目前玻璃行業(yè)存在大量冷修線，若未來(lái)冷修線復(fù)產(chǎn)加速，導(dǎo)致供給增多，價(jià)格存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)；

    目前玻纖行業(yè)新建生產(chǎn)線增多，若集中釋放產(chǎn)能，導(dǎo)致供給增速大于需求增速，未來(lái)價(jià)格存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)；

    純堿、礦石等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，以及煤和天然氣等能源價(jià)格上漲，將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本提升，存在盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)